事件描述
　　广电计量2025年实现营收36.03亿元，同比增12.4%；归母净利润4.25亿元，同比增20.6%；扣非归母净利润3.85亿元，同比增20.8%。其中，第四季度公司实现营收11.87亿元，同比增13.4%；归母净利润1.86亿元，同比增13.7%；扣非归母净利润1.68亿元，同比增9.1%。
　　事件评论
　　营收：科技创新类业务订单实现较快增长。2025Q1-Q4公司营收同比增速分别为5.2%、13.8%、14.9%、13.4%；公司持续聚焦的军工、汽车、新能源等战略性新兴行业保持较好的景气度，航空航天、集成电路发展迅速，培育的数据科学、新材料检测等创新能力也开始呈现较快增长，随着订单的逐步实施与交付，收入实现持续增长。分业务板块的经营情况来看：1）计量服务营收7.57亿元，同比增1.6%；2）可靠性与环境试验营收8.93亿元，同比增14.6%；3）集成电路测试营收3.09亿元，同比增21.0%；4）电磁兼容检测营收4.23亿元，同比增16.8%；5）数据科学分析与评价营收2.72亿元，同比增126.4%；6）生命科学营收4.72亿元，同比降5.3%，其中食品检测已扭亏为盈；7）EHS评价服务营收1.33亿元，同比降26.6%，子公司中安广源2025年净利润约1535.5万元，上年同期为224.9万元，盈利逐渐修复。
　　利润：精细化管理继续落实，全年净利率同比提升约1.1pct。2025年公司实现净利率12.3%，同比提升约1.1pct；毛利率46.8%，同比微降约0.37pct。全年信用减值损失和资产减值损失约-0.17亿元，上年同期-1.07亿元，减值计提大幅减少。为2025年公司继续坚持以经济效益为核心导向，业务结构较快改善，传统业务占比下降，高成长、高利润率的业务占比提升；严格控制人员数量和资本开支（2025年营业成本中直接人工成本增长14.5%，源于公司持续加大航空航天、集成电路、智能网联新能源汽车等战略新兴领域的技术服务能力建设，相关专业技术人员数量较上年有所增加）；公司整体产能利用率提升，持续实施精细化管理与成本控制，实现利润率稳步提升。
　　现金流与分红：2025年公司实现经营现金流净额9.52亿元，同比增11.3%，其中Q4单季度为6.94亿元，同比增约33.9%；公司持续加强应收账款管理，年底集中回款，现金流大幅改善。2025年公司现金分红和回购总额约2.07亿元，占归母净利润的48.75%。
　　2025年完成定向增发，主要用于新兴产业布局。公司向特定对象发行股票约5414.4万股，募集总额约12.92亿元。募集资金拟投资3亿元用于航空设备（含低空）测试平台项目，2.5亿元用于新一代人工智能芯片测试平台项目，3亿元用于卫星互联网质量保障平台项目（其中2亿元用于成都项目、1亿元用于广州项目），0.5亿元用于数据智能质量安全检验检测平台项目，1.5亿元用于西安计量检测实验室升级建设项目等。战略新兴产业的产能布局预计将为公司带来先发优势，强化中长期竞争优势。
　　盈利预测与估值：预计2026-2028年公司营收41.1亿元/47.0亿元/53.1亿元，同比增14.1%/14.3%/13.0%；实现归母净利润5.37亿元/6.64亿元/8.05亿元，同比增26.6%/23.5%/21.3%，对应PE估值23.8x/19.3x/15.9x；我们看好公司后续的盈利修复潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险；2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。