根据公司2025年年报，2025年公司营收为382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润为107.97亿元，符合此前业绩快报，同比增长108.78%；其中4Q25单季公司营收为132.35亿元，同比增长102.08%，归母净利润为36.65亿元，同比增长158.33%。2025年公司业绩高增，主因受益于全球AI算力需求释放带动公司高速光模块业务放量，叠加产品结构持续优化，公司毛利率显著优化。展望未来，我们看好公司有望继续充分受益AI算力产业链的发展机遇，维持“买入”评级。
　　光模块业务放量，海外收入快速提升
　　分产品来看，公司核心业务光通信收发模块营收为374.57亿元，同比增长63.67%，我们判断主要系400G、800G产品出货量的快速提升，展望2026年，1.6T产品亦有望逐步起量；分地区来看，公司境外业务实现营收346.37亿元，同比增长67.20%，营收占比达到90.58%；境内业务实现收入36.03亿元，同比增长14.52%。
　　综合毛利率显著提升，费用控制良好
　　2025年公司综合毛利率为42.04%，同比提升8.23pct，其中4Q25单季毛利率达44.48%，环比提升1.69pct，我们判断主要系出货结构的优化，400G/800G等高端产品收入占比进一步提升，以及硅光方案渗透率亦有所提升。费用管控方面控制良好，2025年公司销售、管理、研发费用率分别为0.59%/1.99%/4.22%，分别同比下降0.24/0.86/0.99pct，我们判断主要系收入快速增长下，规模效应充分显现。
　　行业龙头地位稳固，有望长期享AI算力链发展机遇
　　站在当前时点看光模块板块，我们认为以下产业趋势值得重点关注：1）GPU集群规模仍然在快速扩张，后续或将出现百万卡集群，带来800G、1.6T等高速光模块需求进一步释放；2）未来Scale up侧光进铜退趋势明确，NPO/CPO有望为头部光模块厂商带来新的发展机遇。此外，随着AI时代数据中心对于光模块可靠性要求的提高、迭代周期的缩短，我们认为光模块行业头部厂商市场地位稳固。公司作为全球数通光模块龙头厂商有望持续充分受益本轮AI时代的机遇。
　　维持“买入”评级
　　考虑到800G、1.6T光模块需求的快速增长，我们上调公司2026~2027年收入与业绩预测，并引入2028年预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为204/246/300亿元（上调幅度：24%/26%/-），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为40x，给予公司2026年40xPE（前值：42x，估值变化主因可比公司估值变动），对应目标价727.72元（前值：626.68元），维持“买入”评级。
　　风险提示：全球高速光模块需求不及预期；行业内价格竞争加剧。