事件：公司发布2025年年度报告。2025年实现营业收入614.70亿元，同比增长26.44%；实现归属于上市公司股东的净利润41.34亿元，同比增长1.44%。剔除股权激励费用影响，归属于上市公司股东的净利润为50.02亿元，同比增长24.76%。单季度来看，2025年Q4公司实现归母净利润13.19亿元，同比增长48.67%，环比增长8.93%。
　　动力电池：公司25年动力电池出货量50.15GWh，同比增长65.56%；毛利率15.50%，同比+1.3 pct。25H2动力电池价格0.46元/Wh，相比上半年下降23%。根据EVTank数据，在全球动力电池出货排名中升至第六；根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025年公司商用车装车量排名全国第二，市占率稳步提升。公司在海内外布局了超过70GWh的大圆柱产能，大圆柱电池已实现量产装车超过九万台，已搭载于全球龙头汽车品牌的下一代电动车车型。
　　储能电池：25年储能电池出货71.05GWh，同比增长40.84%；毛利率12.28%，同比下降2.4 pct。25H2均价0.33元/Wh，环比25H1下降7%。储能业务实现满产满销，根据EVTank数据，公司储能电池出货量稳居全球前二。公司作为全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的企业，其核心产品628Ah Mr. Big电池已实现系统性突破，并成功在百兆瓦时级储能电站中规模化应用。公司与EVOPower、洛希能源等达成战略合作，开启规模化全球交付。
　　消费电池：消费电池实现收入110.75亿元，同比增长7.29%。公司消费小圆柱电池出货量稳居国内第一，三项产品获评“国家级制造业单项冠军”。
　　新领域布局：2025年公司CLS全球合作经营模式实现规模化发展，北美项目稳步进行，欧洲项目一阶段服务达标。公司100MWh固态电池量产基地已规划建设，龙泉系列固态电池产品相继下线。公司亿纬钠能总部动工建设，规划年产能2GWh，高效赋能储能及AIDC场景。
　　盈利预测、估值与评级：上游原材料价格上涨影响公司利润弹性，下调26-27年（-10%/-1%）、新增28年归母净利润预测至62.52/85.56/108.19亿元，当前股价对应PE为23/17/13X。公司储能电池产品竞争力强，动力电池上量带来盈利增长弹性，消费电池需求向好，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。