投资要点：
　　事件：中远海能发布2025年度报告。据报告所述，公司当年实现营业收入238.92亿元，同比增长2.68%；归母净利润40.37亿元，同比微降0.11%；扣非归母净利润33.43亿元，同比下降15.99%。第四季度公司实现营业收入67.84亿元，同比增长18.74%；归母净利润13.14亿元，同比大幅增长124.60%；扣非归母净利润8.59亿元，同比增长36.51%。
　　前三季度运价不振拖累业绩，第四季度运价大涨带动业绩修复。中远海能专注于原油、成品油、LNG等能源运输业务，受国际油运市场影响较大。2025年前三季度，虽VLCCTCE现货价均值同比上涨9.73%，但同期VLCC一年期租价下滑10.48%，由于公司部分船舶采取期租方式运营，前三季度业绩受到一定程度拖累；同时，成品油运价也出现下滑，2025年前三季度MR型成品油轮运价同比下滑22.24%，进一步拖累了业绩，导致公司前三季度归母净利润同比下滑21.22%。2025Q4，在黑油制裁加剧、油运需求回暖之下，油轮运价显著回升，VLCC期租价同比上涨28.24%，TCE同比上涨184.99%，同时MR型成品油轮加权平均运价亦同比上涨30.22%，带动公司归母净利润单季度同比上涨124.6%，全年业绩实现修复。
　　公司重视股东回报，2025年度拟为全体股东派发末期现金红利每10股3.80元（含税），共派发现金红利20.77亿元，股利支付率达51.44%。以2026年3月30日收盘价计算，股息率达4.48%。
　　展望：油轮主升浪有望开启，中远海能或将显著受益。2026年以来，在美国入侵委内瑞拉、长锦购船，海峡封锁等事件推动下，油轮运价出现显著上涨；当前霍尔木兹海峡封锁下，油轮运输秩序受到了扰乱；未来若海峡实现复航，则欧亚炼厂补库需求、中东产油国去库需求将带来油轮运输的量价主升浪，同时对成品油、内贸油品、LNG等领域亦有望形成充分传导。这一背景下，中远海能作为全球最大的能源航运服务商之一，有望充分受益上行周期，实现利润增长。
　　投资建议：预计公司2026、2027、2028年归母净利润分别为120.15亿元、134.54亿元、136.46亿元，对应EPS分别为2.20元、2.46元、2.50元；以公司2026年3月30日收盘价计算，对应PE分别为10.3倍、9.2倍、9.1倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：运输经营风险；行业竞争加剧；油价扰动利润。