长飞光纤发布年报，2025年实现营收142.52亿元（yoy+16.85%），归母净利8.14亿元（yoy+20.40%），扣非净利5.16亿元（yoy+40.56%）。其中Q4实现营收39.77亿元（yoy+13.53%，qoq+2.21%），归母净利3.44亿元（yoy+234.23%，qoq+97.81%）。公司业绩快速增长得益于光纤光缆行业供需结构改善，以及公司在光纤领域的全球优势地位，公司Q4利润同比大幅提升，公司Q4利润同比大幅提升，其中单季度毛利率达35.7%，创上市以来新高。我们看好在光纤光缆主业景气度上升与光互连组件等多元化业务双重驱动下，公司业绩有望迎来显著增厚。维持“增持”评级。
　　光纤光缆主业景气上行，驱动盈利能力快速修复
　　2025年公司光传输产品分部实现收入83.46亿元（yoy+6.09%），毛利率达35.90%，同比+4.22pct。25年Q4以来，光纤光缆市场环境改善，用于AI数据中心和无人机的光纤光缆产品需求持续增长，推动光纤预制棒供不应求，现货价格持续上涨。公司作为全球头部厂商，上游光纤预制棒产能份额领先，有望受益于光纤涨价及产品结构改善，实现利润增厚。在下一代光纤技术方面，公司空芯光纤技术持续迭代，在亚洲、欧洲和美洲等地区部署商用及试点项目，2026年公司将联合全球主流电信运营商与云服务商，推动超过50个空芯光纤商用及试点项目。
　　光互连组件收入持续提升，多元化业务持续开拓
　　2025年公司光互连组件分部实现收入31.44亿元（yoy+48.58%），毛利率达39.73%，同比+10.45pct。子公司长芯博创加快全球化布局，位于印度尼西亚的产能扩充进展顺利，构建全球协同生产体系，以匹配全球市场需求趋势，实现业务拓展。其他多元化业务协同并进：1）工业激光：完成对奔腾激光的业务整合，提升竞争力和海外业务拓展能力；2）海洋能源与工程：海上风电、海洋光网等业务持续发展；3）高纯度石英材料：完成长飞光学石英元器件研发及产业化项目建设，收入快速增长；4）第三代半导体：长飞先进半导体武汉基地首片晶圆正式下线，持续加大研发投入与技术创新。
　　2025年利润率同比提升，费用率控制良好
　　公司2025年毛利率为30.73%（yoy+3.43pct），归母净利率为5.71%（yoy+0.17pct）；4Q毛利率为35.67%（yoy+9.63pct），归母净利率为8.65%（yoy+5.71pct）。我们认为公司盈利能力提升主要得益于光纤产品涨价，以及G.654.E、多模光纤及光互联组件等高附加值产品占比提升。费用率方面，公司精细化管理成效显著，2025年管理费用率、研发费用率同比分别下降0.38/0.18pct。
　　盈利预测与估值
　　考虑到光纤价格涨幅与公司利润率增幅超过我们此前预期，我们上调营收、毛利率等预测，预计公司2026-2028年归母净利润100.69/136.26/173.96亿元（26-27年较前值分别调整521.01%/469.75%），参考可比公司26年一致预期PE均值，我们给予长飞A股26年PE29x（前值：47x），目标价352.70元（前值：100.55元）；参考26年3月至今公司A/H股动态PE比率均值162%，汇率0.88，目标价247.41港元（前值：53.38港元）。维持“增持”评级。
　　风险提示：海外市场风险；技术迭代风险；新业务开拓不及预期。