事件：2025年，公司实现营收54.85亿元，同比增长46.89%；实现归母净利润10.16亿元，同比增长50.24%，经营业绩稳步提升。
　　前瞻卡位高端产品，关键工艺取得突破：公司紧跟全球算力技术路线图，在通用服务器领域，完成PCIE6.0平台的转批量能力；在AI服务器领域，完成PCIe交换板（30L+）、UBB/IO板（28L-46L）、OAM板（18L+，2阶-8阶HDI）、GPU主板（24L6阶HDI）、中置背板（N+M/N+N技术）等一系列高端产品的工艺能力认证；在数据中心交换机领域，完成了400G＆800G交换机板的量产。结合海内外头部客户需求，布局224G及以上信号速率的新工艺技术的开发。在工艺技术研发方面，在多孔对准度能力提升、6mm厚板钻孔、30:1高厚径比电镀、背钻对准度D+4及stub控制工艺等关键工艺能力取得突破，为进一步提升、优化产品结构打下坚实的基础。
　　国内基地提质增效，泰国工厂实现当年投产当年盈利：公司坚持构建新质生产力：广州基地持续技改提升瓶颈工序的产能、工艺能力，伴随营收规模提升的同时，保持了较高的盈利能力。黄石基地持续推动成本管控、调整产品结构、提产增效，实现扭亏为盈。泰国基地于2025年6月正式投产，并按原定计划完成了核心客户的审核认证，12月实现月度盈利，盈亏平衡周期仅用了6个月，伴随泰国工厂一期产能逐步释放，公司启动二期投资规划与建设，泰国基地正在成为公司算力产品销售增长的第二引擎。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收84.19/124.23/175.87亿元，归母净利润18.78/29.77/43.78亿元。对应PE分别为28.9/18.2/12.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业需求不及预期；产能扩张不及预期；技术研发不及预期。