投资要点:
　　据中国核电网，辽宁出台2026年核电机组机制电价政策，自2026/1/1起实施，试行期1年。2026年，核电月度机制电量规模在当月机组实际上网电量的基础上，将每日21小时时段的80%上网电量纳入机制；其余3小时时段的上网电量不纳入机制。也即机制电量占比约70%(测算值)。辽宁核电为红沿河机组，机制电价为0.3798元/kwh。我们认为剩余核电省份有望陆续出台相关政策，保障核电稳定盈利。
　　截至2025年12月31日，公司控股核电在运机组26台，装机容量2500万千瓦；控股核电在建及核准待建机组19台，装机容量2185.9万千瓦。按照公司规划，2026-2029年公司将分别投产核电机组(不考虑海南小堆)1/4/2/3台，有望保障核电长期成长。
　　截至2025年12月31日，公司控股新能源在运装机容量3364万千瓦，包括风电1063万千瓦、光伏2301万千瓦，另控股独立储能电站165万千瓦；控股新能源在建装机容量793万千瓦，包括风电261万千瓦，光伏532万千瓦。在建机组有望保障公司2026年新能源成长。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2025-2027年营业收入为835/900/1114亿元，归母净利润分别为93/102/120亿元，对应PE分别为22/20/17倍。展望未来，核电机制电价政策改革有望稳定业绩，伴随着公司机组投产，公司业绩有望稳健增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：电价下滑；核电建设进度不及预期；政策变动风险；风光装机不及预期；行业竞争加剧；政策推进不及预期；原材料价格大幅上行；核安全事故