宏观与策略
　　宏观专题:宏观经济专题研究-十张图看油价冲击
　　2026年2月伊朗局势爆发并持续升级，地缘冲击引发全球油价失衡，进而传导至物价、资本市场与货币政策领域，大宗商品市场结构平衡被打破。
　　本轮油价波动脱离了常规供需周期，成为由地缘冲突主导的极端行情。
　　（1）霍尔木兹海峡遭实质性封锁，油轮过境数量暴跌，作为全球20%石油消费量的运输通道，其运输功能大幅萎缩，直接引发全球石油供给端核心利空；此次伊朗战争带来的供给冲击峰值占全球比重及油价涨幅，均居历次能源危机高位，成为上世纪70年代后全球能源市场的严峻挑战。
　　（2）背后核心是资产价格势能宣泄，铜油比突破200日平均的多倍波动区间出现显著异动，大宗商品市场结构平衡被打破，资产价格重估全面开启。
　　未来看，大宗商品市场将持续受地缘冲突与政策调整的综合影响，走势更趋复杂。
　　（1）油价上涨对PPI具有直接拉升作用。通过散点图直接回归分析油价与PPI相关性，可直观测算出油价每上涨10%，对应PPI直接拉升0.34个百分点；此外，借助2023年投入产出表梳理能源与各行业的关联关系，结果显示油价每上涨10%，PPI综合拉升0.13个百分点，两种算法均指向3月中国PPI大概率提前转正的结论。
　　（2）需要注意的是，油价上涨改变美联储降息预期，进而影响工业金属等大宗品价格走势。3月以来，铜、铝、锌等主要品种价格均出现不同程度下跌，其价格下行会部分抵消油价上涨带来的整体涨价效应，进一步增加了大宗商品市场走势的复杂性。
　　风险提示：海外市场波动，海外经济增速下滑。
　　证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001）