【核心结论】我们预计2025/2026/2027年营收分别为43.90/55.21/68.69亿元，对应PE为59/48/36倍。公司为国内AIoT处理器芯片领域的领军企业，有望持续受益于端侧AI增长需求。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【主要逻辑】
　　全场景算力底座，深耕AIoT千行百业。公司是国内AIoTSoC龙头，产品主攻边缘侧与端侧智能硬件，构建了从0.2TOPS到20TOPS算力的全栈产品矩阵。公司生态壁垒深厚，已赋能比亚迪、科沃斯、小米、联想、安克创新、视源股份等数千家终端客户。
　　下游多点开花，五大前沿赛道构筑增长极。1）机器人：RK3588已成为人形机器人、机器狗（如宇树科技）及工业巡检领域的标杆方案。2）智能座舱：汽车电子领域是当前SoC芯片市场中增长最为迅猛的细分赛道，年增速高达25%，公司已与多家国内汽车厂商密切合作，量产车型几十余款，并持续有新增车型及客户。3）NAS存储：RK3588/RK3568在Arm架构NAS市场确立主流地位。4）3D打印：凭借AI加速能力，成功切入拓竹、创想等品牌高端机型。5）智慧家居：广泛覆盖智能中控、扫地机、美妆镜等多元场景。
　　“主控+协处理”双轮驱动，产品结构升级打开ASP增长空间。公司正从单一SoC平台向“AIoTSoC与端侧算力协处理器”双轨平台演进，充分享受端侧AI爆发红利（弗若斯特沙利文预计2024-2029年SoC全球市场CAGR达28%，2029市场规模达1090亿美元）。1）高端放量：以RK3588（单价约70美元）和RK3576（单价约25美元）为代表的高端芯片放量，已显著拉动公司业绩和ASP。2）未来展望：下一代旗舰RK3688（预计>32TOPS）与AI协处理器RK1860（预计>64TOPS）即将接力，有望进一步推升单价与毛利率，驱动公司实现跨越式增长。
　　风险提示：下游市场增长不及预期、技术更新不及预期、竞争格局恶化