投资要点：
　　业绩超预期，营收利润双高增。公司发布2025年度业绩报告，25年营收34.32亿元（同比+94.4%），归母净利润1.94亿元（同比+84.0%），扣非归母净利润1.89亿元（同比+78.4%）。其中，25Q4营收12.93亿元（同比+111.4%），归母净利润0.90亿元（同比+87.0%）。
　　毛利率提升，费用率扩张。1）盈利能力：25年毛利率59.8%，同增15.2pct；净利率5.7%，同降0.3pct。2）费用率：销售费用率48.0%，同增18.20pct，主要因业务增长导致市场推广费用的增加；管理费用率约3.4%，同降2.2ct；研发费用率1.0%，同降0.5pct；财务费用率约0.9%，同增1.5pct，主因利息支出增加及外汇变动。
　　自有品牌表现强劲，矩阵化发展成效显著。25年自有品牌实现营收18.13亿元，同增261.94%，营收占比52.83%，成为驱动公司发展的核心增长动能。三大品牌均表现强劲：1）绽家：25年累计营收10.69亿元（同比+120.80%），2025年双11期间，全渠道GMV同增长80%，位居天猫家清品牌成交榜（去除纸品）TOP4、抖音衣物清洁品牌榜TOP4等，核心单品香氛洗衣液、香氛护衣喷雾等均稳居天猫细分品类榜单TOP1。2）斐萃：实现快速增长。25年双11期间，斐萃全渠道GMV同增35倍，环比618期间增长110%，25年营收达6.96亿元，稳居口服抗衰赛道领先地位。3）纽益倍：6月底上线以来快速起量，相继推出麦角硫因胶囊、共晶姜黄素胶囊两款产品，仅半年时间，实现营收4700万元。
　　品牌管理业务高增，协同效应深化。25年品牌管理业务营收8.95亿元，同比+78.63%，占公司营业收入26.08%。依托全渠道数字化能力与精细化运营经验，公司持续服务拜耳康王、艾惟诺等核心品牌，与自有品牌形成资源互补，进一步巩固行业竞争力。
　　公司“自有品牌+品牌管理”双轮驱动，战略成效显著。自有品牌矩阵从高速增长迈向高质量发展，长期来看，公司凭借成熟的品牌孵化能力与全渠道运营优势，有望在细分赛道持续抢占市场份额。根据公司25年业绩情况，及新品牌孵化进度和销售情况，我们上调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为3.9/5.7/7.6亿元（原预测26-27年分别为3.4/5.1亿元），对应PE为24/16/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：居民收入预期下行，渠道费用高企，行业竞争加剧，自有品牌新品表现不及预期，代理品牌解约或销售下滑等风险。