本周铜价震荡下跌，主要受到宏观地缘扰动较大。海外方面，市场当前对美国库存虹吸能力质疑情绪较高，虽然海运数据显示物流仍然持续，但后续南美发运或减量美国、增量运往中国，因此市场担忧中国消费能力。国内废铜市场方面，年后国内再生铜加工企业开工虽有所回升，但整体复产节奏明显慢于往年同期，主要受财税政策不确定性及税票流转受限影响，湖北、安徽、江西等地复产偏慢。与此同时，社会端废铜到货量较往年同期明显下降、贸易商库存消化缓慢，导致含税废铜供应持续偏紧。供给收缩背景下精废价差加速收窄，废铜对电解铜替代需求增强，或推动精铜库存进一步去化。总结来看，我们认为铜近期下行源于库存压力以及地缘冲突升级带来的潜在加息及流动性压力，但我们维持对铜中期看涨的判断，铜在当前市场环境之下依旧属于需求有增量，供给有限制的金属品种，中期仍可买入持有，下周关注铜9.3-9.6w附近支撑。