钢材
　　【行情资讯】
　　螺纹钢主力合约下午收盘价为3132元/吨,较上一交易日跌13元/吨（-0.41%）。当日注册仓单75797吨,环比增加12183吨。主力合约持仓量为120.73万手，环比减少56172手。现货市场方面,螺纹钢天津汇总价格为3200元/吨,环比减少10元/吨;上海汇总价格为3230元/吨,环比减少10元/吨。热轧板卷主力合约收盘价为3313元/吨,较上一交易日跌11元/吨（-0.33%）。当日注册仓单524852吨,环比增加2940吨。主力合约持仓量为100.31万手，环比减少21168手。现货方面,热轧板卷乐从汇总价格为3300元/吨,环比减少0元/吨;上海汇总价格为3290元/吨,环比减少10元/吨。
　　【策略观点】
　　昨日商品指数延续高位震荡，成材价格整体维持震荡偏强运行。宏观方面在去年同期低基数背景下，新开工仍维持较大降幅，反映地产投资端修复动能依然不足。考虑到当前政策仍以“去库存、优供给”为主线，短期内地产对钢材需求的支撑力度仍较有限，终端需求大概率延续偏弱格局。基本面方面，热卷需求恢复较快，产量小幅回升，库存顺利进入去化阶段，前期高库存压力明显缓解；螺纹钢供需双增，库存小幅去化，整体表现偏中性。综合来看，当前钢材基本面仍处于“弱平衡”状态，需求边际改善、库存逐步去化，但尚未形成趋势性强驱动。近期商品价格受地缘因素扰动较为明显，后续需重点关注旺季需求释放节奏，以及原料价格波动对成本端的传导影响。
　　铁矿石
　　【行情资讯】
　　昨日铁矿石主力合约（I2605）收至806.50元/吨，涨跌幅-2.12%（-17.50），持仓变化-31577手，变化至41.43万手。铁矿石加权持仓量89.00万手。现货青岛港PB粉785元/湿吨，折盘面基差27.26元/吨，基差率3.27%。
　　【策略观点】
　　昨日受谈判缓和相关传闻影响，铁矿石价格盘中快速下行。供给方面，最新一期海外矿石发运延续回升趋势。发运端，澳洲发运量增长至相对高位，巴西发运小幅下滑。非主流国家发运基本持稳。近端到港量环比提升。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比回升6.95万吨至228.15万吨。复产高炉主要为河北地区限产结束后的复产，预计后续铁水仍有回升空间。钢厂盈利率延续小幅回升势头。库存端，港口库存高位环比小幅下降，钢厂进口矿库存增加。综合来看，谈判问题反复扰动，海外中东冲突持续下海运费成本中枢上移，铁矿石底部支撑有所夯实。需求侧铁水在限产结束后逐步恢复。整体而言，矿价短期预计高位震荡运行。近期波动幅度增大，注意风险控制。
　　锰硅硅铁
　　【行情资讯】
　　3月25日，锰硅主力（SM605合约）低开探底后震荡回升，日内最终收涨0.19%，收盘报6492元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价6250元/吨，折盘面6440，贴水盘面52元/吨。硅铁主力（SF605合约）同样低开探底后震荡回升，日内收跌0.20%，收盘报6088元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6100元/吨，升水盘面12元/吨。
　　技术形态角度，锰硅盘面价格继续处于多头形态，短期继续以多头对待，关注短期上行趋势线附近支撑。硅铁方面，盘面价格同步走强，后续向上关注6000元/吨及6350元/吨附近压力。
　　【策略观点】
　　中东争端已持续第三周且仍未结束，市场从早期通胀及供给侧扰动逻辑显著转入对于滞胀、衰退的定价与交易，随着本月美联储议息会议鲍威尔放鹰以及持续维持在高位的原油，交易员已几乎不再交易今年降息。滞胀及衰退交易下权益及商品市场迎来大幅度回调，风险不断堆积，价格下行压力显著。站在中长期角度看，我们仍认为商品多头的趋势并未结束，但短期需要注意宏观衰退预期之下价格的阶段性回调压力以及中东局势不确定下的高波动属性。得注意的，相较于贵金属、有色等前期涨幅较大的板块，持续维持弱势的黑色板块反倒是面临的压力较低，甚至前期多配有色空配黑色资金的撤退有望在一定程度上支撑黑色板块价格。
　　回到品种自身基本面角度，供需格局上锰硅依旧不理想：维持宽松的结构（且存在新产能投放预期）、高企的库存以及下游持续萎靡的建材行业需求（螺纹产量处于同期低位）。但我们认为这些因素大多已经计入价格中，并不是未来主导行情的主要矛盾。硅铁方面，其基本面表现良好，表现为处于低位的供给（注意本周出现较明显回升）、库存以及相对稳定的需求。我们认为未来一段时间主导锰硅以及硅铁行情的矛盾：一方面，在于黑色大板块的方向引领或者说是市场整体情绪的方向影响；另一方面，在于锰硅端的锰矿所带来的成本推升问题以及硅铁端因亏损或者“双碳”带来的供给收缩（或收缩预期）问题。其中，我们仍继续建议在今年宏观大年背景下商品情绪向多头方向偏移概率较大、港口锰矿库存低位、高品锰矿库存低且货权集中的背景土壤下，尤其高度关注锰矿端是否出现突发情况（如南非及加蓬可能对于锰矿出口的限制性措施）。除此之外，建议关注“双碳”政策的进展（今年中央经济工作会议上再度提到“双碳”问题）。继续强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望。短期