事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入81.93亿元，同比增长17.87%；归母净利润8.29亿元，同比增长15.84%；扣非归母净利润8.00亿元，同比增长14.64%，拟向全体股东每股派发现金红利0.72元（含税）。2025Q4公司实现营业收入20.62亿元，同比增长10.99%，实现归母净利润1.25亿元，同比增长17.42%。
　　网内网外同步发力，主营业务规模稳健增长。电网自动化业务：公司持续深耕电网市场，25年公司中标国网首个新一代高可靠可信示范站——北京110kV陈各庄变电站，并实现电网内一二次设备预装式变电站首次中标、南方电网首次电鸿专项招标项目突破。25年该业务实现营业收入36.79亿元，同比增长11.17%，毛利率同比下降1.49pct至40.05%。电厂及工业自动化业务：公司紧抓全球能源结构转型机遇，重点开拓新能源市场，依托一二次设备集成能力和市场积累的先发优势，加速向新能源综合服务商转型。25年该业务实现营业收入38.26亿元，同比增长22.55%，毛利率同比下降1.57pct至23.92%。
　　积极布局AIDC市场，国际业务助力未来成长。（1）数据中心方面，公司积极探索AI技术前沿，已创新推出绿色算力解决方案、固态变压器（SST）等创新产品与解决方案，全面适配下一代AIDC的800V架构，公司创新推出的“固态变压器先进控制技术及其应用”在日内瓦国际发明展上荣获银奖。此外，公司深度融合能源管理与数字技术，深度参与中国移动呼和浩特数据中心、京津算力产业园、芜湖字节跳动二期火山引擎算力中心等多个项目，同时紧密跟踪绿电直连以及直流配电在数据中心建设中的应用；（2）新能源方面，公司深度参与国家深远海能源战略，中标广东国华投资高栏一、山东华能半岛北L厂址、福建三峡集团平海湾DE等标杆海上风电项目，并连续入围阳光电源年度分布式光伏自动化系统框架；（3）国际业务方面，公司二次系统、电力电子等核心产品在菲律宾等市场渗透率大幅提升，未来将持续聚焦二次系统、电力电子、一二次融合、储能产品等，重点拓展海外业务，助力未来成长。
　　维持“买入”评级。公司在电网领域持续深耕，同步发力网外业务，业绩实现稳健增长。我们维持26/27年并引入28年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为10.02/11.30/13.42亿元，对应EPS分别为1.20/1.36/1.61元，当前股价对应26-28年PE分别为37/33/28倍。公司在继保自动化领域有深厚的技术积累，新能源、电力电子等作为公司未来重点发力板块，有望取得一定市占率，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、新技术研发不及预期风险、原材料价格波动风险。