报告导读：
　　DCE棕榈油价格与ICE布伦特之间存在明显的相关走势，自2007年10月29日棕榈油期货合约上市以来几乎可以看出，棕榈油价格想要趋势上行，一定需辅以原油价格上涨的背景。
　　布伦特原油价格在62.4美元/桶和104.3美元/桶上下分段的三个区间内，对棕榈油价格的回归结果有显著区别，其中当布油高于104.3美元时，单位油价的变动对棕榈油价格产生的影响最大。
　　2026年3月，因美伊冲突导致的能源紧张，传印尼总统普拉博沃要求煤炭、毛棕榈油及其衍生品生产商停止出口这些商品，直到国内需求得到满足，将棕榈油再次推至风口浪尖，但综合多因素判断，当下时点没有禁止出口的必要，更何况，在B40时代，出口与生柴基金高度绑定，禁止出口的代价无法承受。
　　随着中东局势的不断升级，印尼能矿部长又表示，印尼可能会增加以棕榈油为原料的生物柴油消费，并表示B50生物柴油路试有望于2026年3月完成，市场再次投入对今年下半年印尼B50落地的期待里。棕榈油与石化柴油的价差持续缩小，推升生物柴油生产利润，生物柴油的经济性快速凸显，棕榈油价格似乎被这一边际需求增量而带动。
　　然而改革后的印尼生柴运行体系、关键要素甲醇的紧缺、一代生柴的掺混比例限制、柴油进口受阻等因素均制约着POGO倒挂下印尼生柴利润对生柴生产量的现实转化，可能最终导致掺混利润无法实现对掺混量的顺利传导，给到棕榈油在3-4月最多每月10万吨消费增长。此外，柴油需求可能呈现出20万吨/月的一次性冲击，那么就将完全抵消棕榈油需求提升的空间，如果甲醇进口未能在4月后得到及时补充，甚至可能进一步拖累生柴厂的开机率及CPO价格。
　　棕榈油市场的多头信仰总是寄托于将能源危机通过印尼的政策乘数放大，而超越于农产品内部基本面的要素，主线仍是战争溢价、降息逻辑的变化与风险资产流动性间的博弈。虽然市场多用生柴做基本面上解释和连接的桥梁，但此时我们认为基本面的边际变化对行情的解释力是骤降的。
　　我们期待战争溢价消退油价回落后，如果斋月产量恢复及去库速度偏慢，在4月能够给到一个合适的压力释放期，可能棕油价格能够完成再一次筑底，进入自身的基本面引领上涨周期并等待2027年的故事续写。
　　当全球开始重新学习“能源安全”这四个字，未来世界寻找的替代方案，是“尽量少依赖霍尔木兹、少依赖单一燃料、少依赖单一进口来源”的新安全架构。印尼，也正在以它对关键资源的自然禀赋与把控强度力量在千岛上乘风破浪。