事件：公司发布2025年年报，全年实现营收296亿元，同比+11%，归母净利润27.8亿元，同比-7.4%，扣非归母净利润26.1亿元，同比-4.3%；单Q4来看，公司实现营收86.5亿元，同环比+19%/+8.3%，归母净利润8.1亿元，同环比+6%/+21%，扣非归母净利润7.9亿元，同环比+13%/+21%。
　　分产品来看：2025年全年1）内饰功能件：营收97亿元，同比+15%，占比33%；2）底盘系统：营收87亿元，同比+6.3%，占比29%；3）减震器：营收43亿元，同比-3.3%，占比14%；4）汽车电子：营收28亿元，同比+52%，占比9%；5）热管理系统：营收21亿元，同比-2.3%；6）机器人执行器：营收0.14亿元。
　　盈利能力方面，公司全年实现销售毛利率/净利率19.4%/9.4%，同比-1.4/-1.9pcts，其中单Q4毛利率/净利率20.0%/9.4%，环比+1.3/+1.0pcts，盈利能力明显改善。
　　车端技术持续突破，人形机器人+液冷驱动新成长。1）车端：公司持续推进平台化战略，2025年研发费用达15亿元，同比+22%。报告期内，公司IBS实现量产并与红旗等联合研制EMB项目，新型冗余制动系统RBS预计2027年量产；车规级制氧机首发采用VPSA技术达医用氧标准，2026年3月量产；全新高端饰件材料落地，高端仿皮顶棚已应用于赛力斯M9，轻量化门内板材料已获Lucid等车企订单。2）人形机器人：依托IBS领域积累，公司已研发直线/旋转执行器、灵巧手、躯体结构件、传感器等关键领域，构建机器人业务平台化产品矩阵。3）液冷：公司目前已研发出液冷泵、温压传感器、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品，并取得首批15亿元订单。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司营收分别为350/402/453亿元，同比+18%/+15%/+13%；归母净利润为37/44/52亿元，同比+33%/+19%/+17%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新工厂投产不及预期；新产品拓展不及预期；宏观经济风险