一、本周回顾（2026/3/16-3/20）：全球主要市场普遍走弱，涨幅居前的为韩国综指，跌幅居前的为德国DAX、欧元区STOXX，英国富时100。港股三大指数全线下跌，恒生科技下跌2.12%，恒指下跌0.74%，恒生中国企业指数下跌1.12%。行业上，综合企业（+2.2%）、金融业（+1.8%）、能源业（+0.9%）领涨；原材料业（-11.3%）、资讯科技业（-5%）、非必需性消费（-2.9%）领跌。
　　本周港股随全球市场普跌。中东地缘冲突背景下，战火重创伊朗、卡塔尔、科威特炼油厂，原油价格维持高位，美联储表态较鹰，压制市场流动性。产业层面，腾讯、阿里等权重股相继进入AI大额投入期，市场因担忧资本支出激增挤压短期盈利率，导致科技股承压。本周市场整体仍处于避险和价值逻辑。
　　南向资金净流出。本周净流出63亿港元，较上周减少587亿港元。港股通成交额占全部港股成交从上周47%降至本周41%。行业方面，净流入：金融业、非必需性消费、资讯科技业；净流出：原材料业。净买入TOP：中国海洋石油、阿里巴巴、建设银行。
　　本周内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）净流入减速。总规模减少至4378.8亿元，减少16.5亿元。其中港股通ETF净流出36亿元，QDIIETF净流入13亿元。港股宽基净流入4.1亿。净流入行业主题：TMT、科技与制造、医药。
　　本周港股回购5亿元，较上周减少1亿元；本周IPO数额33亿元，比上周减少14.7亿元；增发共16.6亿元，较上周增加6亿元；解禁市值为70亿元，较上周增加68.7亿元。
　　二、展望：油价若持续高位，将进一步延后美联储转向，加大全球流动性压力，对港股等新兴风险资产构成持续压制。
　　1、市场下调美联储降息预期。美伊冲突持续，油价冲高，美国交易“滞胀”逻辑，市场认为全年美联储不降息。
　　2、恒科仍有下探风险。一是，美伊冲突不确定性较高，目前缺乏明确信号显示将在短期内结束。二是，美国市场继续调整，VIX维持高波，存在技术破位风险，全球投资者风险厌恶情绪升温，港股联动性强，恒科易受拖累。三是，“养虾”热潮仍在观察期，市场尚在消化互联网巨头资本开支和投资回报率。
　　      总体而言，恒科估值已明显回调，但左侧布局需审慎，建议等待更清晰催化剂。
　　3、短期波动风险较高，仍建议仍以防御为主。除了价值红利外，建议持续关注新能源，在全球能源安全重估中，中国新能源是全球稀缺标的。
　　三、下周重点关注数据及事件
　　基本面方面：1）3月25日，日本央行公布1月货币政策会议纪要；2）3月26日，美国3月21日当周初请失业金人数；3）3月27日，美联储副主席发表讲话。
　　财报及事件方面：1）3月23日，老铺黄金财报，药明康德财报；2）3月24日，小米集团财报，商汤财报；3）3月25日，泡泡玛特财报，中国人寿财报；4）3月26日，美团财报；5）3月27日，招商银行财报，比亚迪财报。
　　风险提示：美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。