行情观点：
　　沪镍：宏观与矿端矛盾分歧，短线多空博弈加剧。美伊冲突导致能化板块抽走有色流动性，同时海外通涨预期和美元对有色宏观施压，我们认为资源主义和战略储备长线叙事仍存，但短线降息预期急剧滑坡，甚至远端加息概率提高，下周有色宏观需警惕。在基本面，现实矿端矛盾和火法成本或限制镍相对于其他有色金属的向下弹性，3月1.6%品位镍矿总价同比+25美金至71美金，传导至边际火法现金成本抬升至13万元/吨之上，在估值角度来看，如果矿端矛盾和湿法供应问题在年中淡化，或出现湿法取代火法边际成本的逻辑，但是短线边际成本仍然是一体化火法路径，而且中东物流问题短线难以快速恢复，以及印尼部分湿法项目受尾矿问题而检修，进一步增加了对传统转产火法的供应依赖，镍铁转产纯镍的价差可能需要再次打开，镍价短线仍有矿端和湿法供应矛盾的支撑。不过，印尼APNI协会提及30%的配额的修订空间，削减了投机资金对远端极度紧缺的炒作，降低了沪镍向上的弹性空间，叠加宏观压力较大，短线沪镍关注备兑策略。后续重点关注印尼镍矿矛盾，印尼计划在3月底前完成RKAB审批，若出现审批偏慢等消息，易于激发短线矿端矛盾，同时，中期需要再关注补充配额的兑现情况。
　　不锈钢：海外宏观压制，现实成本支撑。美伊冲突的海运问题对全球经济存在负面压力预期，不锈钢在中东地区消费约占全球2%，同时海外通涨预期明显削弱降息概率，流动性收紧预期施压风险资产。不锈钢供需矛盾不大，春节后连续几周去库水平较往年同期尚可，但上游库存在历史偏高位，3月排产激增至363万吨，累计同比/环比+4%/+40%，其中300系125万吨，累计同比/环比+0%/+49%。不锈钢的矛盾主要在原料端，以镍铁价格1100元/镍，对标盘面即期现金成本交仓盈亏线上涨至接近1.41万元/吨，同时，3月1.6%品位镍矿总价同比+25美金至71美金，折算印尼镍铁边际成本上行接近20%，完全成本或在1070元/镍左右，整体成本或暂时限制下方弹性。同时，印尼目前并行配额审批和违规开采罚款等多方面资源管理动作仍未确定，叠加菲律宾雨季以及印尼斋月的季节性因素，3月矿端支撑逻辑未改。因此，宏观压力确实较大，但短线成本或限制下方弹性。在中期，由于镍铁转冰镍经济性窗口暂时关闭，且镍湿法供应受辅料供应和尾矿问题检修的影响，进一步增加了纯镍对传统转产火法的供应依赖，中期可以关注镍钢套利机会。
　　库存跟踪：
　　1）精炼镍：3月20日中国社会库存增加641吨至84387吨，其中仓单库存增加228吨至56690吨，现货库存增加413吨至24727吨，保税区库存持平至2970吨。LME镍库存减少1146吨至283512吨。
　　2）新能源：3月20日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持平于5、7、7天，前驱体库存月环比-0.6至13.0天，三元材料库存月环比变化-0.3至7.2天。
　　3）镍铁-不锈钢：3月20日SMM镍铁全产业链库存月环比-4%至12.6万金属吨，周度环比-4%。2月SMM不锈钢厂库165万吨，月同/环比+10%/+8%；不锈钢社会库存112.74万吨，周环比下降1.32%。其中，冷轧不锈钢库存69.14万吨，周环比下降2.07%，热轧不锈钢库存43.61万吨，周环比下降0.10%。
　　市场消息：
　　1）根据钢联，印尼镍矿商协会(APNI)透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。
　　2）根据钢联，总部位于瑞士的索尔威投资集团称，该公司计划在几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，原因是镍价大幅反弹以及美国取消了对其当地设施的限制。危地马拉综合体包括：PRONICO公司，年产能为25000吨镍铁合金；CGN，一座年产镍矿220万吨的矿山。CGN矿的预计重启时间大约在2026年4月至5月，与PRONICO镍铁厂的重启时间一致。
　　3）根据钢联，2月10日能源和矿产资源部（ESDM）发布了2026年镍工作计划和成本预算（RKAB），ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间。
　　4）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。
　　5）根据钢联，2026年2月18日（周三），位于印尼中苏拉威西省的莫罗瓦利工业园（IMIP）内一处尾矿区域发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营已暂停。事故造成数台挖掘机和推土机被掩埋，一名当地工作人员遇难，无其他人员失踪。截至2月19日，相关尾矿区域已暂停运营，当地有关部门正在对事件进行调查。
　　6）根据钢联，2026年2月17日，Sherritt International Corporation由于古巴燃料供应受限，公司已缩减其位于古巴莫阿的合资企业的运营规模。公司在下周暂停采矿作业，并将加工厂置于待命状态，在此期间将进行计划内的维护工作。
　　7）根据钢联，PTWeda Bay Nickel（“PTWBN”）已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算(RKAB)，反映出年度生产和销售（内部和外部）量为1200万吨（而2025年最初批准的RKA