投资要点:
　　公司发布定增预案，定增完成后控股股东将变更为中国医药集团。2026年1月14日公司发布《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，公司拟向中国国际医药卫生有限公司（中国医药集团有限公司持股100%）和山东耀新健康产业有限公司（国药国际香港有限公司持股100%）发行A股不超过1.99亿股。若最终按上限发行，发行完成后国药国际将成为公司控股股东，公司的实际控制人将变更为国药集团。
　　2025年部分业务呈现积极态势。2026年3月7日山东药玻发布2025年年度报告，公司核心模制瓶系列毛利率逆势提升1.15pct，丁基胶塞、铝塑盖塑料瓶系列毛利率分别提升4.27pct、2.17pct。2025年公司国外业务营收同比增长1.98%，毛利率提升0.63pct。公司贯彻高质量、低成本、优服务的理念，稳定和提升市占率。积极培育、拓展国际市场，有望贡献新增量。
　　盈利预测和投资评级
　　基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响。我们预计，2026/2027/2028年收入为51.07亿元/54.39亿元/57.67亿元，对应归母净利润8.41亿元/9.71亿元/10.49亿元，对应PE为15.07X/13.05X/12.08X。我们认为，公司作为国内模制瓶龙头企业，国药集团有望成为控股股东，持续看好公司发展。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　产品销售不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动，外汇价格波动，需求不及预期，费用管控不及预期。