核心观点
　　1、业绩持续稳健增长主要得益于公司坚持“半导体能源赛道”战略，在AI计算、电力能源、智能终端、智能家电和工业控制等五大重点市场应用领域持续取得创新突破，不断扩大TOP客户信任和市占率。2025年，公司服务器、通信、工业电机及新能源车等新兴市场营收同比大幅成长约50%，且DC-DC、驱动、功率器件等新品类营收同比增长约39%。
　　2、公司在AI计算领域实现战略突破，全面向系统级解决方案商演进。公司重磅推出12款面向AI计算的核心新品，成为国内首家完成服务器一次电源、二次电源到三次电源全链路布局的厂商。
　　事件
　　2025年全年，公司实现营业收入11.43亿元，同比增长18.47%；实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，同比增长67.34%；综合毛利率为37.26%，同比提升0.51 pct。
　　单季度来看，2025Q4公司实现营业收入2.65亿元，同比增长3.11%，环比增长9.96%；实现归属于上市公司股东的净利润0.08亿元，同比下降75.18%，环比下降90.31%；单季度毛利率为37.33%，同比提升0.94 pct，环比提升0.46 pct。
　　简评
　　1、业绩实现稳健增长，新兴市场拓展成效显著
　　2025年，公司营业收入同比增长18.47%，归母净利润同比增长67.34%。业绩持续稳健增长主要得益于公司坚持“半导体能源赛道”战略，在AI计算、电力能源、智能终端、智能家电和工业控制等五大重点市场应用领域持续取得创新突破，不断扩大TOP客户信任和市占率。2025年，公司服务器、通信、工业电机及新能源车等新兴市场营收同比大幅成长约50%，DC-DC、Driver、Digital PMIC、Power Device、Power Module等新品类营收同比增长约39%。公司还于2025年9月以“90%股份+10%现金”方式出售芯联集成子公司芯联越州1.67%股权，90%股份对价部分，一方面增加公司账面公允价值变动收益，另一方面极大强化公司与上游供应商芯联集成的战略合作。
　　 2、产品矩阵持续丰富，在AI计算能源领域实现全链路布局
　　目前公司已开发超2000个型号的产品，在高低压集成半导体技术领域处于行业领先地位。2025年，公司服务器应用领域营收同比增长超4倍，并重磅推出了12款面向AI计算能源领域的核心新品，成为国内首家完成服务器一次电源、二次电源到三次电源全链路布局的厂商，其中面向800VHVDC系统的1700VSiC辅源、隔离驱动、SiC/GaN驱动等芯片、兆赫兹开环DCX控制器、全集成数字硬开关全桥控制器、8/12/16多相VRM、70/ 90ACu-Clip DrMOS、EFuse、PoL等高性能功率产品可满足高算力服务器对电源转换效率、稳定性及小型化的要求。除IC产品外，公司推出了多个系列的创新性电源和电机的功率模块，营收同比增长1.9倍，核心技术已从硅基芯片级集成延展至涵盖宽禁带器件异质集成和全维封装的系统级领域，加速成长为一站式“功率系统整体解决方案”供应商。
　　3、研发投入保持强度，Fablite模式构筑技术护城河
　　2025年，公司研发费用投入2.58亿元，占营业收入的比例为22.60%。截至2025年末，公司研发人员达到299人，占员工总数的69.86%。，公司采用Fablite（轻资产制造）模式，逐步加大对上游多家晶圆厂和封测厂的投资入股和产线设备等深度战略合作。目前公司超过60%的晶圆采用COT或半定制合作工艺，形成了差异化战略级技术护城河。在技术平台方面，公司量产品种已逐步升级至第四代Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Sma rtGaN全新智能功率芯片技术平台，并于2025年重点加大了宽禁带SiC/GaN新型集成技术的研发投入，持续提升核心技术平台的先进性，以保证芯片产品的技术优势。
　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级
　　公司以“半导体能源赛道”为核心战略方向，目前有效的产品型号超过2000款，全面覆盖服务器电源、通信、光伏/储能/充电桩、智能电网、工业电机、智能家电、智能终端的充电器适配器等众多领域。公司通过不断扩大在战略应用市场TOP客户信任和市占率，取得了销售额和利润的显著增长。我们预计公司2026年-2028年营业收入分别为13.76亿元、16.18亿元、18.39亿元，预计归母净利润分别为1.91亿元、2.40亿元、2.69亿元，当前股价对应PE分别为42、33、30倍，维持“买入”评级。
　　5、风险提示
　　（1）市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，下游需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；
　　（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。
　　（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产