投资要点：
　　点评：公司AI应用矩阵继续推进，浏览器、办公、视频、短剧主线均有新进展.近期Opera AI连续完成多轮升级，Skywork Desktop全球上线，SkyReels-V4发布论文，产品纵深持续补强。我们认为，当前核心关注点在于多产品矩阵能否加快商业化进度并带动利润逐步改善。
　　收入高增验证AI应用扩张趋势，短期利润压力仍主要来自高投入。公司已于2026年1月30日披露2025年业绩预告，预计归母净利润亏损13.50-19.50亿元、扣非归母净利润亏损14.48-20.48亿元。但预计收入同比增长超过40%，海外收入占比进一步提升。我们认为，当前亏损为“算力-大模型-应用”全链条布局的阶段性投入结果，后续值得关注应用侧变现效率和费用率改善。
　　Opera AI密集迭代，浏览器AI正从“内置助手”走向“任务入口与Agent分发中枢”。2026年1月29日，Opera Neon再接入Llama 4 Maverick、Qwen3-Next Thinking、Qwen3-Next Instruct等模型；2026年2月2日，Opera Neon上线Intelligent mode，可根据用户任务意图自动推荐不同Agent。这意味着公司在浏览器侧正从工具属性向AI工作台和任务分发入口升级。
　　短剧与AI视频仍是当前最先验证用户规模与商业化的方向。根据2025年业绩预告，DramaWave全球MAU已突破2,800万，FreeReels全球MAU超过4,000万。视频模型侧，SkyReels自2025年4月发布V2无限时长电影生成模型、8月发布A3音频驱动数字人模型、11月上线集成V3能力的平台后，于2026年2月25日发布SkyReels-V4论文，进一步补足多模态视频音频联合生成与编辑能力；SkyReels系列开源模型在HuggingFace累计下载量已超25万次。
　　Skywork Desktop与Mureka持续升级，AIOffice与AI音乐正向更强产品力和更清晰商业化路径推进。办公侧，2026年2月4日上线的Skywork Desktop进一步补足本地文件处理、跨应用自动化、隔离运行及100+ skills等能力。音乐侧，Mureka已迭代至V8，产品力跃升加快商业化落地，利于ARR进一步突破。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为79.40/98.51/118.30亿元，归母净利润分别为-16.50/-0.41/3.56亿元。维持“增持”评级。
　　风险提示：AI投入维持高位，商业化转化不及预期；海外竞争加剧