投资要点
　　江苏神通：核级阀门领军者，可控核聚变、半导体等打开成长空间
　　公司从事新型特种阀门研发、生产与销售，主要包括蝶阀、球阀、闸阀、截止阀等七个大类，产品广泛应用于冶金、核电、火电、石油化工、煤化工、天然气集输、船舶海工等领域。2025半年报披露，公司核电、节能服务、冶金、能源装备营收占比分别为38%、19%、18%、17%。
　　一、核电板块：核级阀门领军者，可控核聚变打开成长空间
　　1）市场空间：国内核级阀门市场持续扩容，预计2030年市场规模约115亿元。2030年我国在运核电装机规模将跃居世界第一，2040年装机达2亿千瓦；假设一座双堆百万千瓦电站需阀门约3万台，核岛阀门占比43.5%，预计2030年核级阀门市场规模约115亿；
　　2）公司：国内核级蝶阀、球阀市龙头，市占率超90%，受益于核电审批常态化。公司具备核一级资质，全堆型覆盖（华龙一号、国和一号、高温气冷堆等），累计承担48项省级以上科研任务，关键设备累计在线超15万台；2024年神通核能获核电订单11.02亿元，占公司新增订单43.7%，对应全年营收21.43亿元；
　　3）可控核聚变：公司通过承接中核集团球阀产品研制，有望切入可控核聚变领域，成长空间有望进一步打开。
　　二、新兴领域：公司布局半导体、氢能阀门领域，切入精密阀门新蓝海
　　1）半导体阀门：率先切入头部客户供应链，受益国产替代
　　市场空间：预计2032年全球半导体用气动真空阀门市场规模达17.62亿美元，2025年至2031年CAGR约4.5%；真空闸阀市场规模5.58亿美元，2025年至2031年CAGR约6.2%；
　　竞争格局：真空系统由瑞士VAT主导，流体系统由Swagelok、Fujiken等美日企业垄断，前五大厂占68%份额；
　　公司：2022年设立神通半导体，专注真空控压蝶阀、超高纯气体阀，产品已小批量导入客户验证，实现半导体设备关键环节国产替代。
　　2）氢能阀门：布局高压氢阀，商用场景市占率达60%
　　市场空间：预计2023-2029年全球氢能阀门市场CAGR21.5%，2029年规模达7.7亿美元；中国氢气产量2020-2024年CAGR约8.2%，2024年达3650万吨；
　　公司：公司通过神通新能源布局35-105MPa全系列高压氢阀，覆盖制氢、储运、加氢、用氢全链条，在商用车/自行车用氢场景市占率达60%，已批量配套国内头部企业；
　　三、基本业务：冶金阀门受益钢铁行业超低排放改造、产能置换
　　公司冶金煤气除尘阀门国内市占率超70%，受益于钢铁行业超低排放改造收尾与产能置换需求；
　　客户覆盖沙钢、津西钢铁等钢企，采用“阀门管家”物联网服务，客户粘性强，具备技术与渠道双重优势，竞争对手以中小厂商为主。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年营业收入为22、24和28亿元，2024-2027年CAGR约10%；公司2025-2027年归母净利润为2.7、3.3和3.9亿元，2024-2027年CAGR约9%，对应PE为36、30、25，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　核电审批不及预期、新业务放量延迟、冶金业务需求回落等。