本周铜价震荡下跌，主要受到宏观地缘扰动较大。海外方面，市场当前对美国库存虹吸能力质疑情绪较高，虽然海运数据显示物流仍然持续，但后续南美发运或减量美国、增量运往中国，因此市场担忧中国消费能力。国内废铜市场方面，年后国内再生铜加工企业开工虽有所回升，但整体复产节奏明显慢于往年同期，主要受财税政策不确定性及税票流转受限影响，湖北、安徽、江西等地复产偏慢。与此同时，社会端废铜到货量较往年同期明显下降、贸易商库存消化缓慢，导致含税废铜供应持续偏紧。供给收缩背景下精废价差加速收窄，废铜对电解铜替代需求增强，或推动精铜库存进一步去化。总结来看，我们认为铜近期下行源于库存压力以及地缘冲突升级的潜在可能，但我们维持对铜中期看涨的判断，铜在当前市场环境之下依旧属于需求有增量，供给有限制的金属品种，中期仍可买入持有。