事件1：
　　公司发布2025年报，2025年公司实现营业总收入807亿元，同比-0.5%，实现归母净利润6.6亿元，同比+4.3%。2025Q4单季，公司实现营业总收入255亿元，同比-2.5%，环比+41.1%，实现归母净利润-1030万元。
　　事件2：
　　公司发布《关于公司拟注册及发行公司债券的公告》，拟向上海证券交易所申请发行金额不超过人民币50亿元（含）的公司债券。
　　点评：
　　25年归母净利润、毛利率稳步增长，经营质量持续提升
　　2025年国际油价震荡下行，全年布油均价为68.19美元/桶，同比-14.6%，中东地区主要产油国持续增产，全球石油工程行业整体维持景气，受益于增储上产政策，国内石油工程行业继续保持稳健发展态势。公司全力拓展市场规模、优化业务结构，海外市场和高附加值业务占比持续提升；持续强化技术创新，关键核心技术攻关加快突破；深度优化人力、装备等核心资源，成本费用逐年下降；不断增强工程技术服务能力，钻井单队进尺稳步增长、施工效率稳中有升。在收入同比减少的情况下，通过强化科技创新、深化内部资源优化等措施持续提升盈利能力。25年公司毛利率为8.1%，同比增长0.3pct；归母净利润为6.6亿元，同比增长4.3%；经营现金流为66.5亿元，同比增加净流入35.5亿元，财务状况稳健向好。
　　新签合同额创历史新高，深化核心技术攻关
　　2025年，公司累计新签合同额956亿元，同比增长4.8%，创历史最好水平。其中，中国石化集团公司市场新签合同额503亿元，同比增长7.0%；国内外部市场新签合同额186亿元，同比下降6.5%；海外市场新签合同额267亿元，同比增长9.9%。公司26年计划新签合同额925亿元，其中中国石化集团公司内部市场485亿元，国内外部市场180亿元，海外市场260亿元，新签合同维持高位，反映公司在市场动荡环境下积极进取的态度，为公司未来发展创收奠定坚实基础。
　　技术研发方面，公司加快关键核心技术攻关突破和产业化发展，2025年研制发布中国石化首套自主研发的科学钻井系统“Idrilling（应龙）科学钻井系统”，累计推广应用526口井，实现经验钻井向科学钻井的全面提升，获2025年中国油气人工智能科技优秀案例。2026年，公司将突出抓好“兵头将尾”深化、资源统筹提升、海外拓市创效“三个工程”和装备电动化、“AI+”两个专项行动，确保“十五五”高点起步、行稳致远。
　　首次发债优化融资渠道，体现集团战略协同效应
　　本次拟申请注册公司债券额度不超过50亿元（含）。本次债券计划分期发行，具体发行规模根据公司资金需求情况和发行时市场情况确定。募集资金拟主要用于满足公司生产经营需要、调整债务结构、偿还有息债务、补充流动资金、股权投资、基金出资、项目投资等法律法规允许的其他用途。公司历史上首次发行债券，融资方式逐渐多元化，后续有望充分发挥中国石化集团与公司的战略协同效应。
　　石油工程行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益
　　展望后市，中东地缘局势波谲云诡，我国能源供应链安全受到挑战，保障我国能源供应自主可控的重要性凸显，石油工程行业有望持续维持景气。得益于“增储上产”政策的持续实施，母公司中国石化上游资本开支维持高位，有望为公司提供工作量和盈利的支撑，公司将持续受益于国内外油服、石油工程市场景气，业绩有望继续增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司26年新签合同额指引低于25年实现值，我们下调公司26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计26-28年公司归母净利润分别为8.05（下调27%）、9.11（下调31%）、10.14亿元，对应的EPS分别为0.04、0.05、0.05元/股，公司经营质量持续提升，能源安全战略下长期价值凸显，我们维持对公司A股和H股的“增持”评级。
　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。