投资要点：
　　周度观点：地缘扰动下的对冲策略，铝、金、锂、稀土配置占优
　　美以伊战争已经是全球大宗商品定价的最大扰动变量，板块内的对冲策略或优于防风险策略。油价的高位持续性带来对全球主要经济体货币政策转向的担忧。市场资金在防风险策略及对冲策略间徘徊。我们更倾向于对冲策略，以应对战争初期快速变化带来的机会；我们认为当前阶段，对冲策略相对防风险策略的机会成本更小。
　　本周重点推荐铝、金、锂、稀土板块。铝：受中东电解铝产能停产、减产及贸易受阻影响，铝价有望持续走出新高；金银：我们认为黄金板块在未来2周左右将出现“黄金坑”，一方面，通胀预期交易后，黄金板块或迎来反弹；另一方面，战争若快速结束，金价对冲美元信用中长期走弱的逻辑将得到加强。锂：油价上涨，推升油车使用成本，新能源汽车替代性得到强化，此外，受能源涨价及供应不稳定性因素影响，海外户储及大储需求抬升，国内能源自主可控必要性也在逐步强化，看好锂产业链在共计约束及需求抬升共振下的价格景气周期时长。稀土：受国储放储因素影响，稀土板块出现回调，但稀土价格及重稀土加工费仍保持上涨趋势。重稀土加工费在3月9-13日出现的持续大幅上涨，显示当前供需矛盾及低库存现实。板块投资逻辑已从预期炒作阶段转为强现实基本面交易。
　　铜、小金属板块观点更新。铜：虽短期宏观因素及微观因素并不占优，加之刚果金、赞比亚扰动加大，板块出现回调。但当前板块回调后估值性价比凸显，此外，受中东硫磺和能源供应的不稳定性增加，非洲湿法冶金产能或出现供给扰动，进而再后期因供给因素推涨价格。小金属：短期因宏观因素及风偏下降出现板块回调，但从2月4日美国主导的《2026年关键矿产部长级会议》内容来看，逆全球化背景下，资源民族主义扰动将愈加强化，战略金属及战争金属的供应链脆弱性凸显。看好中长期小金属涨价趋势。优选：锡、钨、钼、铬、铼、铟、钽铌、镓锗
　　铝：中东冲突引发电解铝减产，推升铝价
　　近期受中东冲突影响，电解铝供应端扰动不断，推升铝价高位运行。供给端，国内电解铝产量随新增产能陆续投产小幅增长，海外受中东地区冲突影响，卡塔尔铝业逐步停产，巴林铝业宣布不可抗力，海外产能缩减；需求端，受此前春节假期以及高价影响，库存有所累库，节后下游开工率稳步回升，金三银四需求旺季即将到来，同时下游受光伏、电池出口退税取消后的抢出口影响以及汽车相关订单放量，工业型材以及电池箔需求有所提升，对下游需求形成支撑；利润端，目前电解铝行业利润为7500元/吨左右。短期来看，中东电解铝产能近700万吨，随着中东冲突持续升级，卡塔尔铝业（63.6万吨）宣布减产40%、巴林铝业（160万吨）宣布减产19%，同时伊朗关闭霍尔木兹海峡将影响原材料氧化铝进口，从而进一步影响产能，若冲突延续有望支撑铝价高位运行，后续重点关注海外电解铝产能变动、金三银四需求兑现情况以及关税变化，建议关注云铝股份、天山铝业等。
　　铜：强美元与地缘博弈加剧，铜价高位震荡蓄势
　　本周铜价呈现弱势回调态势。宏观方面，地缘冲突促使市场切换至“避险+滞胀”模式，降息预期已大幅降温，对大宗商品形成阶段性估值压制，短期谨防流动性冲击风险对铜价造成负面冲击。基本面，铜矿端扰动持续加剧，资源估值重塑逻辑强化。当周铜精矿TC周均指数为-60.39美元/干吨，负值程度加深，冶炼端利润承压明显。库存方面，库存端出现积极信号，全国社会铜库存周环比下降0.61万吨，结束连续三周累库态势，本期（（报告中本期与本周均指2026年3月9日到3月15日期间）精铜杆企业开工率72.92%，环比增加10.45pct，需求订单稳步释放。短期看，目前行业已进入开工旺季，市场看涨情绪仍然较强，回调或迎配置机会。建议关注洛阳钼业、金诚信、盛屯矿业、江西铜业、云南铜业等。
　　金银：滞涨阶段黄金占优，流动性抽离导致短期回调
　　本周金银价格整体微幅下跌，主要由于原油价格大涨引起的流动性抽离。经济基本面角度，美国滞胀交易逐渐升温，虽然2月CPI符合预期，但原油上涨引起未来通胀上行的预期更加关键。美国2月整体CPI为2.4%，符合预期，核心CPI为2.5%，符合预期，核心PCE为3.1%，符合预期。降息预期角度，受到通胀预期的影响，2026年降息预期下降为1次，并且延迟到12月，滞胀交易明显提升。避险角度，美以和伊朗冲突延续，原油价格连续上涨，从避险和对抗通胀角度利多黄金。黄金股前期超跌，估值均消化，即便短期由于资金行为导致的回调，后续仍存在较大上涨空间！建议关注：山金国际、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金、中金黄金，灵宝黄金、万国黄金集团。
　　COMEX白银并未逼仓，但是整体库存较低。上海期货库存小幅上升到327吨，上金所库存下降到372吨。整体comex可交割库存下降至2455吨，位于历史低位，3月comex白银有136吨持仓，除非看到可交割库存大幅度上升，否则白银后续5月合约仍然有交易逼仓的逻辑，另国内库存极低，白银依然低位做多思路