据25年年报，公司实现收入1073.73亿元，同比-1.68%；实现归母净利润59.29亿元，同比+15.67%，符合我们预期（57.61亿元）。公司的业绩增长主因为钢材销量增加与降本增效等。展望未来，公司有望受益于钢铁行业景气度回升，叠加产品结构持续优化，盈利能力有望持续提升。我们维持“买入”评级。
　　品种结构持续改善叠加降本，帮助归母净利润同比增加
　　公司68个“小巨人”项目实现销量781万吨，同比增6%，销量占比39.98%（25年销量1953.82万吨钢材）；“两高一特”产品销量同比增21%，其中风电轴承、新能源汽车模具等领域“三新”品种销量增幅超100%。成本端，据Mysteel，铁矿石指数与焦炭结算价分别同比+1.8%和-13.9%，公司钢铁原料成本同比下降34.24亿元（yoy -5.12%）；综合毛利率为14.94%，同比+2.09 pct。25年公司期间费用率7.34%，同比减少0.02 pct，相对稳定；资产减值和信用减值损失同比增加3.4亿元，所得税率同比增加6.22 pct至15.76%。综上，毛利率提升有效冲抵负面影响，归母净利润同比增15.67%。
　　钢铁：供给约束预期升温，行业盈利弹性或逐步释放
　　据华泰金属《双碳减排先行，钢铁或迎业绩弹性》（26-02-26），近期两会期间部分钢企已接到自主减排通知，或标志着双碳政策进入实质执行阶段，供给约束常态化或成为行业盈利修复核心驱动，2026年钢铁行业盈利或具备向上修复空间。当前行业景气度处于历史低位，叠加粗钢产量长期下行，下游需求结构持续优化，钢铁正进入供给收缩、政策驱动、利润弹性放大的复苏周期。在此背景下，公司高端品种占比较高、成本结构相对稳健，盈利弹性或优于行业平均水平。
　　维持“买入”评级
　　考虑公司品种结构持续改善，降本增效进度良好，我们上调公司盈利预测，测算公司2026-2028年EPS分别为1.35、1.55、1.63元，26/27年分别上调5.47%/4.03%。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为13.50X，考虑公司盈利稳定性较强，给予公司2026年16.30XPE，目标价22.00元(前值19.29元，基于2026年PE15.1X)，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，产能释放不及预期。