本周观点：
　　上周主力合约低位震荡，周线收于5272元/吨，周度下跌50元，幅度-0.94%。仓单数量为18.92万吨，周环比增加3.49万吨；期货库存数量18.92万吨，环比增加1.89万吨。现货价格持稳，银星5300元，月亮5250元，俄针5150元，当前银星基差28元，月亮基差22元，俄针基差-122元/吨。
　　上周港库为237.3万吨，环比去库3.5万吨，同比增加22.8万吨。今年春节累库幅度低于去年，但绝对库存依然突破了历史新高，关注后续去库速度，短期库存是最大压制。下游节后复工节奏平稳，各大纸种产量基本回归到常态化开工水平，但未见超预期表现。纸价维持平稳，黑纸系的箱板纸和瓦楞纸维持缓涨趋势，白纸系纸种的纸价暂无变动。
　　中东冲突已经持续两周，原油继续大幅度波动，但是纸浆盘面对化工品情绪的反应有所钝化，目前盘面的主要矛盾在于：1）油价上涨暂未传导到海外针叶浆厂实质性的停减产动作，预期对盘面的影响递减。2）库存压制极大，且银星出现负基差以后有大量仓单注册，需求端仍不乐观。3）油气持续上涨引发通胀担忧，美联储降息预期下调，全球宏观经济或有衰退风险。
　　整体来看，中东冲突对纸浆盘面有间接利好，但被当前基本面的弱现实所抵消，需求端并无任何向上驱动，供给端缺乏明确事件指引，向上驱动需要观察到：1）库存持续一个月以上的连续去库，去库到200万吨以下最优；2）海外浆厂出现明确的超预期停减产动作（惯例的季节性定期检修不属于此列）；3）针叶浆海外报价出现上调信号；向下驱动需要观察到：1）库存继续超预期累库；2）中东局势完全缓和；3）针叶浆或者阔叶浆报价出现下调。
　　总的来说，盘面向上受到库存压制，但向下也有成本支撑预期，基本面和预期呈现冲突状态，继续以区间震荡看待。尽管弱现实下突破难度较大，但若预期发酵不能排除冲破区间上限的可能，建议暂避做空风险，先考虑低多机会。上海纸浆周即将召开，关注相关指引。
　　风险提示：宏观氛围变化；地缘冲突事件；供需端意外事件