核心观点及策略
　　上周沪锌主力期价震荡重心下移。宏观面看，美国核心通胀放缓，但美伊战争有升级的风险，原油再度飙升，通胀预期强化抑制降息，美元走强，拖累风险资产价格。国内新增信贷、社融均好于预期，但结构分化加剧，消费仍然偏弱，货币政策预计保持宽松。
　　基本面看，霍尔木兹海峡通航受阻的负面影响显现：春节后我国自伊朗进口锌矿数量明显减少。尽管伊朗锌矿全年产量及在我国进口结构中占比有限，但今年全球海外锌矿增量远低于去年增量水平，进一步放大了伊朗锌矿供应扰动的边际影响。贸易中断叠加淡季低库存担忧支撑天然气价格高位运行，欧洲锌冶炼厂成本抬升，生产端韧性偏弱。国内节后下游消费复苏力度不及预期，北方环保影响走货，镀锌企业成品库存积压；压铸锌合金及氧化锌企业订单改善有限，抑制刚需补库意愿，企业多以消化现有库存为主。同时，节后冶炼厂复产节奏平稳，叠加物流逐步恢复，厂库向社会库存转移，库存已攀升至26.88万吨，暂未出现明显去库信号。
　　整体来看，伊朗强硬表态及美国派遣海军陆战队远征部队，冲突升级担忧重新激活通胀交易逻辑，降息预期延后支撑美元偏强，对锌价形成压力。基本面多空格局相对均衡，消费复苏乏力、高库存持续施压，而锌矿供应扰动及欧洲炼厂生产风险提供潜在支撑，但在冶炼端未出现实质性减产之前，支撑逻辑仍偏弱。叠加市场通胀预期持续强化，锌价调整压力有所加大，预计短期维持承压震荡。
　　风险因素：宏观风险扰动，需求不及预期