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　　25年归母净利润同比增长19.5%。2025年公司收入约为1.30亿美元，同比增加约11.4%；公司拥有人应占利润约4546.60万美元，同比增加约19.5%。2025年，公司销售增长可归因于高端移动网络优先连接产品、网络周边产品和经常性收入的强劲增长。2025年，公司固定网络优先连接销售增加至约1774.40万美元，同比增加约3.5%；移动网络优先连接销售增加至约7308.50万美元，同比增加约10.4%；来自于提供保修与支持服务的销售增加约12.3%至2838.50万美元；软件许可销售同比增加约33.6%至1093.00万美元。毛利约7.41亿美元，同比增长约15.5%。2025年公司毛利率约57.0%，而2024年公司毛利率约54.9%。毛利率的增长主要归功于移动网络优先连接产品毛利率的提升，部分原因是高端移动网络优先路由器在产品组合中占比增加。同时随着采购和规模经济的持续改善，大批量路由器的整体毛利率也有所提高。
　　Starlink产品的出货量在2025年大幅增长。2025年，受关税不确定性影响，公司25H1暂时停止了产品出货，导致北美地区的销售额仅小幅增长。随着贸易摩擦趋于稳定，公司的产品出货已恢复正常。此外由于Starlink产品的售价降低，分销Starlink产品的销售额也略有下降。从正面的角度看，Starlink产品的出货量在2025年大幅增长，这也带动了Peplink产品的销售，因为公司授权的Starlink经销商通常会将公司的产品与Starlink产品搭配销售作为解决方案。2025年，按地域划分，公司北美洲地区收入为76.4百万美元，同比增长约2.1%，占比为58.7%；EMEA（欧洲、中东和非洲）地区收入为37.1百万美元，同比增长约27.6%，占比为28.5%；亚洲地区收入为11.9百万美元，同比增长约14.0%，占比为9.2%。
　　公司拟拆实体于纳斯达克独立上市。公司拟议分拆之理由及预期裨益：公司提议分拆分拆集团，旨在明确战略重心，以更精准地配合各区域市场的独特性。近年来，受北美市场强劲收益增长的带动，集团在产品开发、品牌建设及营运方面高度重视针对北美特定技术标准、客户偏好及定价模式。尽管这些举措对北美市场行之有效，但未必能完全契合非北美市场的多样化需求。公司认为，非北美市场因经济迅速扩张、消费需求增长及竞争格局演变，正蕴含高增长的机遇。这些市场拥有独特的客户预期、文化差异及监管环境，因此需要本地化的产品设计、品牌策略及定价模式。
　　动向解读
　　公司为一家连接性硬件、软件及服务销售商。公司的产品包括有线SD-WAN路由器、无线SD-WAN路由器及为客户网络提供支持的网络外围设备。公司亦销售软件许可、保修与支持服务。随着公司产品系列的不断发展，公司的许多产品都同时支持有线和无线功能。公司的产品还扩展到包括非路由器的连接产品，例如公司的移动天线、网络交换机、配件以及网络接入点等。公司的收入分部主要包括以下类别：(i)SDWAN路由器，进一步分为固定网络优先连接，用以表示主要通过固定网络连接的产品，和移动网络优先连接，用以表示主要通过移动网络连接的产品；(ii)保修与支持服务，包括提供保修服务及基于数据使用量的云端和随需数据服务；及(iii)软件许可，包括一次性软件许可及订阅InControl2服务及其他软件功能。
　　策略建议
　　盈利预测。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.49、0.56和0.65亿美元，参考同行业公司考虑到Starlink业务放量带来的成长性，给予公司一定的估值溢价，我们给予公司2026年26倍PE，按照美元兑港元7.85汇率计算，对应目标价8.96港元，首次覆盖给予“收集”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险、贸易政策风险、客户信贷风险、供应链中断及原料短缺风险。