【背景介绍】
　　前期国内棉花价格大幅上涨，05合约价格自11月份以来从13500元/吨附近最高涨至15100元/吨附近（涨幅12%），美棉同期由63美分/磅涨至最高65.7美分/磅（涨幅约4.3%）。因此，内外价差在该期间扩大，由之前的1600元/吨扩大至当前2900元/吨附近，处于历年略偏高的位置。未来内外价差是扩大还是缩小市场有一定的分歧，针对这一问题，我们分析了目前国内外棉花的基本面情况，希望对客户理解目前的价能有一定的帮助。
　　【分析结论】
　　26/27年度全球棉花产量大概率有所减少，需求端一方面中美关系的缓和，对美棉签约有一定利多影响，另一方面全球进入放水周期，整体消费预计将有所提振。此外，考虑到美棉当前绝对价格较低，预计2026年美棉将有所上涨。
　　目前国内来看自身基本面有一定支撑，新年度棉花种植棉价将有所调减，并且当前下游消费情况尚可，预计未来棉花大概率继续维持偏强走势。
　　综合来看，预计内外价差大概率继续维持当前水平，未来可能会有所回归但幅度相对有限。