从去年年中开始，我们率先提出了国债期货已脱离牛市，未来将维持震荡偏空，建议逢高套保的观点。至今，我们的大趋势观点并未改变，并会在特定时点提示缩利差等短期交易策略。
　　从政策看，两会对于货币政策表述延续适度宽松的基调，将物价回升作为今年工作重心，强调未来将更重视“价格”工具而非“数量”，证明当前经济在高层战略视角下已脱离最低迷的时期。央行降息空间有限，更倾向于选择结构化而非总量工具，叠加今年消费品价格上行与商品的轮动，几大因素将共同制约国债期货的反弹力度。
　　从基本面看，过去几年的大拖累项基建与地产很难持续超预期下行，螺纹钢的底部有夯实的迹象。考虑到历史上黑色与国债期货的长期负相关性较强，国债期货的风险可能仍将持续。
　　从资产配置角度看，人民币资产荒已经结束，因此国债期货超长端用于对冲风险偏好的功能性大大减弱。
　　从席位角度拆解，当前整体投机力度也已显著不如24年以及25年年初，多空逐渐变得更加均衡。
　　综合来看，我们继续维持利率债的防守思路，推荐逢高套保、择机正套以及阶段性做多跨期等灵活策略。在这样的趋势下，超跌带来的反弹空间或较为有限。