近期A股相关资源品板块崛起，同时“科技+出海”两大板块出现波动。可以清楚看到：这几年科技+出海与资源品之间属于共生相伴关系，两者之间甚至形成一种默契的平衡。因此，所谓“科技+出海”与“资源品”之间所谓“共生相伴”关系是有内生矛盾的，终局思维下是要分出胜负：AI科技和黄金代表面对未来生产力认知的两种不同选择，但最终只能选一个：1、到底是科技做大蛋糕让世界更加美好；2、还是蛋糕越来越小，世界最终走向秩序崩坏。由此，出海和各类战略原材料代表面对未来生产关系的两种不同选择，但最终也只能得选一个：1、到底是创新模式分享共赢；2、还是生存斗争囤货居奇。过去两三年全球范围内的基本现实是：有人押注世界底层秩序已经被破坏，是乱的；也有人认为世界是“稳出现了波动”。现在，随着美以-伊军事冲突使得油价已经暴涨起来，"二次通胀"宏观叙事甚嚣尘上，显然打破这种共生相伴关系的平衡，“科技+出海”现阶段有些失意了。未来是怎样？我们需要客观承认变化但尽量避免被自洽的阴谋论与不恰当的类比裹挟，基于数据和逻辑走一步看一步。最核心的有以下几点：
　　1、眼下类比美以-伊与俄乌两场军事冲突，特朗普以商人利益为核心的政治底色与普京并不一致，基于过去特朗普不断反复的经验与下半年中期选举的考量，这次也可以精心等待TACO，届时油价回落，对应“科技+出海”定价回归。
　　2、对于当前盛行的HALO交易，本质上是基于AI科技创造性破坏的终局思维定价。我们认为当前全球AI科自身正处于竞争与分化的发展阶段，此时采取终局思维定价或将使得资产价值与基本面脱钩，用情绪和故事替代现金流折现。
　　3、所谓“HALO”交易在A股已经创出历史新高，而背后更加务实理性的解读并非来自AI科技创造性破坏，而是涨价所带来的影响，由于全球定价资源品涨价使得PPI的企稳回升导致科技/顺周期的分化受到约束，使得当前涨价品种获得更多超额收益空间，这也使得2026年科技很难像2025年一样压倒性占优周期。
　　4、由于PPI企稳回升更多来自受地缘政治而缺乏国内外经济周期共振向上的持续支持，叠加2026年不适合作出全年弱美元假设，其价格处于高位之后内生存在较大波动性。结合“只要经济弱复苏，TMT就不会输”，也很难使得2026年周期品相较科技获得压倒性优势。
　　总结而言：2026年既不是科技压倒性占优周期，也不是周期压倒性占优科技，“新旧共舞”相较于HALO更加理性务实；同时，我们进一步强调现阶段不适合单方面押注，更不适合反复横跳，组合管理才是真正胜负手。“新旧共舞”的核心就是短期仓位在于”四大金刚”：资源品有色+周期品化工+AI应用和电力设备+出海工程机械与专用设备，过程中组合管理的核心在于把握“四个再均衡”：1、新旧再均衡；2、AI科技向下游走；3、出口出海向中上游走；4、资源品商品属性回归，金融属性下降。
　　风险提示：海外货币政策变化超预期；部分行业供给侧出清不及预期；历史经验不一定代表未来。