本报告导读：
　　本文旨在每次调仓日筛选出未来具备超额收益潜力且胜率较高的行业，构建高景气度行业组合，并定期生成ETF行业轮动投资组合。
　　投资要点：
　　四个维度出发构建行业轮动模型：本文旨在于每个调仓日，筛选出未来具备超额收益潜力且胜率较高的行业，构建高景气度行业组合，进而实现相对基准的超额收益。本文中，我们主要从基本面景气度、超预期水平、量价水平和资金流强度四个维度出发，分别构建行业轮动模型，并最终构建综合行业轮动模型。从回测结果来看，各单一视角复合因子的样本内和样本外表现均较为稳定，全区间内各模型高景气组均积累了显著的超额收益，对低景气行业的表现同样具备较高预判准确性。
　　综合行业轮动因子的历史回测结果：本文中，我们以各单一视角复合因子为基础，采用等权方式构建最终的综合行业轮动因子。全区间内，综合行业轮动模型的IC均值为12.54%、ICIR为50.92%，高景气组年化收益为17.84%，相对中证800指数的多空组合累计年化超额收益为14.44%。样本外综合行业轮动因子表现较为稳定，特别是自2024年9月市场开启反弹行情后，综合行业轮动因子的有效性得到显著提升。综合行业轮动模型3月最新推荐行业分别为有色金属、机械设备、钢铁、国防军工、基础化工和通信行业。
　　ETF行业轮动投资组合构建：综合考虑产品规模、流动性、相关性、收益弹性、每日仓位动态调整、交易费用等因素后，我们构建了三种模式的ETF投资组合。从ETF行业轮动投资组合的历史表现情况来看，采用收益弹性优先模式构建的投资组合（年化收益21.20%），更能够捕捉短期高景气细分赛道，历史回测表现好于另外两种模式；采用流动性优先模式构建的投资组合（年化收益18.57%），同样包含部分市场交易热点信息；而采用相关性优先模式构建的投资组合（年化收益18.78%），凭借对行业暴露纯度的严格把控，整体业绩稳定性会更高。
　　3月推荐ETF行业轮动投资组合：有色金属：银华中证有色金属ETF、南方中证申万有色金属ETF；机械设备：国泰中证机床ETF、华夏中证机器人ETF；钢铁：国泰中证钢铁ETF；国防军工：国泰中证军工ETF；基础化工：鹏华中证细分化工主题ETF；通信：嘉实国证通信ETF、国泰中证全指通信设备ETF。
　　风险提示：1）本文根据客观数据计算，注意行业轮动因子模型根据历史规律构建，在市场环境变动时存在的失效风险；2）基金过往业绩并不能代表未来表现，本文根据客观数据和指标计算，不作为对未来走势的判断和投资建议。