本期投资提示：
　　重点提示：1）造纸：浆纸价格触底改善，中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢。2）包装：行业格局稳定，全球化供应链驱动格局集中，高股息稳定资产+外延弹性【裕同科技】【永新股份】【紫江企业】。3）家居：板块估值底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速，关注具备高股息安全边际的【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】
　　 1）造纸：浆纸价格触底改善，节后小阳春开始提价；中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢。海外浆厂控产意愿强烈，外盘阔叶浆报价持续提涨。节后小阳春，箱板瓦楞纸、文化纸、白卡纸均发布涨价函，纸价有望企稳回升。中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢，关注反内卷政策在造纸板块的潜在落地空间，以及需求的边际变化，可能贡献周期弹性。建议关注产业链一体化布局领先，成本优势显著的【太阳纸业】，浆纸一体、纸种多元布局成型，受益箱板瓦楞复苏的【玖龙纸业】，白卡优势显著，大股东APP充分赋能的【博汇纸业】。特种纸自下而上选择供需格局好、Alpha能力强的细分赛道及标的。建议关注生产、管理优势领先，高分红提供估值支撑的【华旺科技】，多纸种布局，浆纸一体化布局逐渐完善的【仙鹤股份】。
　　 2）包装：行业格局稳定，全球化供应链驱动格局集中，高股息稳定资产+外延弹性【裕同科技】【永新股份】【紫江企业】。裕同科技：近期华研科技、Gelbert收购相继落地，公司基于包装主业大客户资源核心优势，深度挖掘客户需求，收并购平台式发展，打造可持续增长极；与收并购企业相互赋能，业务横向扩张，#抢占高潜力赛道先机，助力业绩估值向上。永新股份：塑料软包装领军，高股息优质标的。中高端塑料软包装供应商，服务能力及产品稳定性安全性形成护城河，深获下游优质头部快消客户认可。紫江企业：饮料包装业务基石稳健，行业格局持续优化，积极开拓新客户新领域贡献增长，软包新材料业务成长性强，盈利能力逐渐改善。出售子公司紫江新材控股权，有望借助资本市场红利加速铝塑膜发展。
　　 3）家居：地产链情绪升温，政策端频现暖意。两会提及，着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，强调增加居民财产性收入，供需两端政策或将更积极。地产供需后续有望逐渐改善，促进房地产市场止跌回稳，扭转悲观预期，推动家居行业估值底部向上。二手房占比保持提升，领先修复提振家居需求端Beta，消费信心提振、消费力向上，存量换新需求支撑行业长期扩容。2025年以来行业整合加速，中腰部企业退出，盈峰等产业资本入局溢价入股家居头部，推动行业集中化。看好家居企业估值修复【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】。
　　个股更新：京东工业发布FY2025财报。
　　京东工业：发布FY25业绩，KA客户增长驱动，毛利率向上提升。FY25收入239.5亿元，同比+17%；FY25经调净利润11.3亿元（此前预期10.8亿元），同比+5%。FY25商品销售收入224.9亿元，同比+17%，主要KA客户拉动。FY25 KA客户收入143亿元，同比+26%，其中客户数同比+26%至1.3万家。凭借专业性、服务和性价比优势，KA客户粘性高，单个老客户成交额保持上升趋势，FY25 KA客户交易留存率116.6%，同比+10.9%。国内工业品市场空间超11万亿，新客户、新品类覆盖加大，老客户粘性+单值提升；跟随客户出海，长期本土化开发、全球化运营，增长动能充足。内部继续提升供应链效率，中长期高毛利自有品牌和海外占比提升驱动毛利率改善。
　　风险提示：消费持续表现疲软；地产政策落地不及预期；原材料价格大幅波动的风险；汇率大幅波动的风险；关税预期波动的风险