事件描述
　　公司发布2026年2月客车销量。宇通2月销售客车1806辆，同比+15.0%，环比+4.5%，其中大中客车销量1410辆，同比+1.7%，环比+6.5%；2026年1-2月共销售客车3534辆，同比-14.2%，大中客销量2734辆，同比-20.1%。
　　事件评论
　　2月淡季总量同环比增长，出海和出海新能源表现强势。宇通2月销售客车1806辆，同比+15.0%，环比+4.5%，其中大中客车销量1410辆，同比+1.7%，环比+6.5%；2026年1-2月共销售客车3534辆，同比-14.2%，大中客销量2734辆，同比-20.1%。2月出口总量和出口新能源同环比高增，出口销量约600辆（去年同期312辆），新能源出口约200辆（去年同期56辆）。
　　产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000辆。2025年在美洲、欧洲等多地迎来“开门红”，287辆高端纯电客车陆续驶入挪威，包括旅游客车、公交车和城间车等，搭载满足欧盟标准的智能辅助驾驶技术。
　　投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧换新政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2024年全年每股分红1.5元（含税），共派发33.2亿，分红率80.7%，股息率5.1%，2025年中期分红每股0.5元，当期分红比例约57.2%。预计公司2025-2026年归母净利润分别为50.3、58.7亿元，对应PE分别为12.9X、11.1X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济压力大导致需求低于预期；
　　2、海外竞争加剧，利润率降低。