主业稳健扩张，成核剂与海外业务成为核心引擎。公司2025实现营收9.88亿元，同比+11.98%；归母净利润2.82亿元，同比+12.53%；主业韧性强劲。1）成核剂领跑：2024年成核剂产品收入达5.11亿元（+24.09%），制造业单项冠军地位凸显。2）海外放量：2024年海外收入同比增长32.19%，2025H1海外收入占比进一步提升至25.39%。公司通过高规格FDA、ECOVADIS认证及主流工艺（Novolen、Unipol等）准入，成功切入全球石化巨头供应链。
　　产能结构优化，南沙厂区全面启用打开增长天花板。2025年6月，公司南沙厂区办公楼及研发中心正式落成运营。1)产能弹性：募投项目“广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期”已于2024年末投产并于2025年1月结项。公司针对市场需求调整产品比例，优化利用效率。2)精细化管控：2025H1公司通过归还短期借款（同比下降34.19%）和优化投资活动回款，现金流结构显著改善，投资活动现金流量净额同比大幅转正。
　　技术壁垒深厚，锁定CCL及高端材料国产替代机遇。1）高端技术突破：公司掌握β晶型增韧成核剂、三元高透明合成水滑石等核心技术。其中，高透明合成水滑石已在高端PVC及能源化工聚丙烯领域逐步替代进口，且为中石化、中石油等指定国产产品。2）卡位5G/AI高速高频赛道：2025年11月5日公司设立全资子公司呈和电子，呈和电子于今年1月19日完成对广东聚讯新材料的控股工商变更。呈和电子专注于电子级树脂与阻燃剂两大核心产品系列，作为CCL关键基础树脂与功能助剂，处于产业链上游的核心环节。公司聚苯醚树脂（PPO/OPE）具备低介电损耗、高耐热性特征，可匹配M6-M9等级CCL；其无卤磷系阻燃剂有效攻克了传统助剂在高频场景下电性能不足的痛点，已实现对主流CCL厂的批量供应。目前，公司正前瞻研发布局“碳氢树脂+OPE”复合体系，旨在适配M9以上等级及1.6T交换机等超高频场景需求。随着相关产品由中试放大向产能释放阶段过渡，我们看好公司凭借全场景电子材料解决方案，在算力基建代际演进中持续享受国产化红利。
　　盈利预测与投资建议：我们预计26-27年收入分别实现11.85/13.48亿元，归母净利润分别为4.15/4.84亿元，对应PE分别为33.72/28.89X，看好公司主业稳健，高端助剂国产替代空间广阔，切入高频高速铜箔基板及环氧电子封装等高端电子材料供应链，受益于国产替代，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。