【行业评论】
　　科技行业周报：重视国产算力产业链，AI应用强化算力CAPEX趋势
　　我们继续提示国产算力的确定性机会，预计H公司新一代改款算力芯片950系列即将发布，实现量产落地。产业链调研情况看，互联网公司对950芯片的评价正面，采购意愿积极，我们重申2026年将是国产算力放量年。上周，关于寒武纪的小作文也在各种媒体流传，我们认为这是下游客户端旺盛需求的一个印证。随着AI推理应用逐步推广，算力瓶颈开始凸显。近日，字节Seedance视频生成任务开始拥堵，反映了用户端爆发的需求与有限的算力之间的供需差。
　　推荐国产算力的核心标的包括寒武纪（688256）为代表的国产算力卡供应商，以及中芯国际（981.HK）为代表的上游晶圆代工厂。此外，华虹集团在先进制程上进展积极，建议关注旗下子公司华虹半导体（1347.HK）的投资机会。以及H公司产业链高速互联方案供应商华丰科技（688629）。
　　我们建议关注IC载板产业链公司，由于上游玻纤布的紧缺，使得IC载板供应也出现瓶颈。由于日东纺Nittobo扩产缓慢，预计紧缺将持续至2027年。建议重点关注国产载板公司，有望受益于存储用BT载板和CPU、GPU用ABF载板紧缺导致的涨价，包括深南电路（002916），鹏鼎控股（002938），兴森科技（002436），以及国产玻纤布供应商宏和科技（603256），其在高端新一代Low-CTE玻纤布上也具备量产能力。
　　2026年以来，AI应用叙事强化，而传统SaaS软件行业则迎来集体逆风，担忧AI的“死神镰刀”何时割向自己。事件起源于Anthropic发布一款面向企业法务的插件工具，引发了市场对AI颠覆传统SaaS行业的担忧。其实从2025年以来，AI应用在ToB端遍地开花，在编程、广告推荐、图像生成、文档处理等应用场景拥有显著的降本增效能力。尤其在编程端，大厂纷纷发布其AI编程工具，如Anthropic的Claude code，OpenAI的ChatGPTCodex、Google的Gemini CodeAssist等。
　　2026年开年，Open Claw（原名Clawdbot）火爆全网，带来个人Agent新范式。个人用户可以用个人电脑轻松搭建个人Agent服务器，通过接入大模型API，Agent可以自主调用电脑上的各种工具，完成各种任务。从Model Evaluation & ThreatResearch（ METR）的测评结果来看，大模型的能力高速成长，2019到2024年大模型独立完成任务的时长每7个月翻一番，而2024到2025年这一时间缩短到4个月。根据Anthropic的预测，到2026年底Agent将可以独立完成等同于人类半周工作量的任务。
　　我们认为，大模型在长链推理能力上已经实现了跨越，Agent应用有望出圈。Agent应用涉及复杂流程、连续执行、循环调用，算力消耗极大。相比于传统的Chatbox模式，算力消耗可能提升3个数量级，从数千Token提升至数十万甚至百万Token。算力的消耗，推动算力Capex持续上调。北美CSP大厂的CAPEX规划，已经完美印证这个逻辑。
　　AI应用持续强化算力CAPEX逻辑，我们持续看好未来几年光模块行业旺盛的需求，产业的供需格局将持续紧张。在供应链持续紧张的大背景下，我们建议重点关注龙头公司中际旭创（300308），其通过大规模提前备货、新供应商开发等方式积极应对供应链瓶颈问题，另外公司在CPO/NPO等新技术布局上领先于同行，将获得更多产业发展溢价。此外，在美国战略收缩和财政压力巨大的宏观背景下，我们建议关注应用光电（AAOI）的投资机会，其在北美的光芯片和光模块产能布局有可能迎来新机遇。上周公司对于2027年强劲的业绩指引，引领公司单日大涨57%。我们认为公司即将步入1-10的放量阶段。
　　AI逐步进入Agentic AI时代，各种推理应用需要频繁调用多种工具，去完成用户提出的各种需求。CPU的性能在Agentic AI时代重要性大幅提升，CPU的处理能力有可能成为未来的新瓶颈。CPU的全球竞争格局相比存储等行业，处于双寡头垄断格局，CPU的紧缺涨价有望显著提升相关企业的盈利能力。建议重点关注CPU龙头公司的投资机会。
　　年初以来，受大规模AI建设带来的产能挤出效应，以及原材料价格的大幅提升，电子行业上游越来越多环节出现提价，AI通胀出现蔓延。上周，涨价风从功率器件蔓延到MLCC领域，涨价原因包括1）前期价格战的补涨需求；2）原材料成本上涨；3）AI需求拉动，AI领域对超高容MLCC需求旺盛，这类产品需做到1000层左右以替代铝电解电容，大量挤占产能，导致其他型号货期延长。建议重点关注功率器件涨价及AI直接或者间接受益标的，包括功率的英飞凌，OnSemi（ON），士兰微（600460），扬杰科技（300373）。此外，模拟器件如PMIC、DC-DC等产品也受益于AI需求起量而量价齐升，建议关注模拟产品公司包括德州仪器（TXN），Analog Devices（ADI），Monolithic Power（MPWR）。
　　我们建议关注先进封装产业链公司。随着AI建设的持续，封测产业链尤其是先进封装相关的产能逐步满产，逐渐开始涨价。国内封测公司将受益于这波AI投资带来的景气周期，1）海外封测需求旺盛，部分产能供不应求，订单转