美以联合袭击伊朗，国际地缘政治风险加剧：2月28日，美以联合袭击伊朗。美方的代号为“史诗狂怒”行动，以色列则是“狮吼”行动。作为回击，伊朗同日对美国在中东的多处军事基地以及以色列国内相关目标发动大规模报复行动。当天，沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特、巴林、约旦等国受到影响。
　　地缘风险升级将进一步强化军费稳增长预期。能战方能止战，地缘风险升级将进一步强化军费稳增长预期，采购节奏与规模确定性显著抬升。装备采购或持续向主战装备、新域新质战力倾斜，防空反导与反隐身体系、精确制导武器、无人化装备体系和军工信息化有望成为布局重点。
　　中国军贸迎来结构性的扩容机遇。中国军工装备具备高性价比、无政治附加条件、全产业链自主可控、经实战验证的核心优势，或成为中东国家军备替代的核心选择，国内主机厂军贸业务有望迎来量级突破。国内主要主机厂军贸占比有望提升至10%-15%左右的水平，较当前3.82%的平均国际业务占比，存在3-4倍增长空间。
　　两会前后中证军工指数呈现明显日历效应。2026年中证军工指数会前一月和会前一周涨跌幅分别为4.4%和1.7%，相对沪深300收益为4.2%和2.2%。过去5年，军工指数通常在会前跑赢沪深300指数，会后跑输沪深300指数，呈现明显日历效应。
　　两会前瞻1：国防预算稳健增长。2026年是“十五五”开局之年，也是实现建军百年奋斗目标的关键攻坚年。我们预测，在全球地缘政治紧张的背景下，中国国防预算有望维持7%-7.5%的稳健增长。在强化国防实力方面，我们认为新质战斗力和加快推进网络信息体系建设将仍然是装备重点发展方向。
　　两会前瞻2：聚焦两大主线。在军工产业相关领域，我们预计两会表述将进一步强化军工领域自主创新与新兴赛道布局，为产业发展提供明确政策指引。具体而言，我们预测今年两会将围绕两条核心主线展开部署：1）高端装备国产替代，重点聚焦燃气轮机、国产大飞机等关键领域，推动核心技术与关键部件自主可控。2）未来产业与新质战斗力培育，涵盖商业航天、低空经济、深海科技等前沿方向。同时，人工智能也有望被重点提及，其在军事领域的融合应用可助力国防科技现代化升级。
　　投资建议：聚焦商业航天/空、两机、军贸和装备智能化机会。短期看，由于商业航天和商业航空国产化在未来五年需求增长的确定性高，且两条赛道制造端均为千亿级市场，有望持续获得市场青睐。此外，2026年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益，订单端牵引最早于26年初启动。中期看，军贸需求迎重大拐点，带动装备总需求“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著获益。AI对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势。长期看，聚焦2027年建军百年重要节点，国防开支有望维持7%左右的较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。
　　建议关注：
　　商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科；
　　两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技；
　　军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞；
　　弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成；
　　智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子。
　　风险提示：国际局势失控的风险；需求不及预期的风险；产品大幅降价风险。