泰豪科技深耕备用电源、军工装备、应急救援车三大核心领域，2025年以来在数据中心备用电源需求的拉动之下，利润扭亏为盈。2025年下半年以来，公司数据中心备用电源出海取得较大进展，进入美国某知名数据中心，打开新增长极。公司军工装备和应急救援车两大业务市场地位稳固，且呈现向好趋势。我们认为公司有望在AI业务拉动之下，实现利润的明显增长。
　　 AIDC驱动备用电源需求，大缸径柴发供不应求，公司作为头部OEM厂商充分受益。由于AI服务器功耗显著提升，单机柜功率由传统IDC的几十千瓦提升至100kw以上，对大功率、高冗余柴油发电机组需求显著抬升。公司是国内应急电源行业主要参与者，以较强的供应链资源、覆盖全球100多个国家的完善分销体系及服务网络、非标定制化能力等竞争优势，在中高端市场占据国内品牌领先地位。2025H1，泰豪电源技术公司（主营发电机及机组的设计、制造、销售与售后服务）营收8.05亿元，YOY+1.90%，净利润0.34亿元，YOY+315%，主要系数据中心备用电源占比提升。
　　公司引领柴发出海浪潮，突破高端北美市场。根据泰豪电源技术有限公司公众号，2025年11月，泰豪电源自主设计、制造的大功率高压柴油发电机组在美国某知名数据中心现场完成安装调试，正式投入运行使用，也是中国同类产品全行业首次将大型发电机组应用于美国数据中心。技术端，公司针对客户特定技术指标与现场条件，泰豪电源技术团队打造“专属方案”，电气设计、控制系统、散热效率及噪音控制的核心指标都达到了国际领先水平，满足并超越了数据中心客户的需求。交付端，在全球供应链紧张的背景下，泰豪电源销售、技术、生产与服务人员协同攻坚，为满足客户需求争分夺秒，打通生产、检验、包装、交运环节全链条，成功通过客户现场验收，实现所有机组按时交付，保障了客户整体项目的建设。
　　应急救援车业务持续景气。受益于国家对应急管理服务重视程度的提升，以及万亿特别国债采购项目仍在落地，应急类专用车行业表现良好。公司具有多年专用车辆和应急装备改装经验，能够生产不同类型专用车尤其是应急救援车辆，其中电源车市场占有率连续多年稳居行业前列，主要客户为国家电网、南方电网等。2025H1子公司龙岩市海德馨汽车公司收入5.89亿元，YOY+103.8%，净利润0.63亿元，YOY+85.3%。
　　军工业务处于景气修复阶段。2025年上半年，子公司江西泰豪军工集团公司收入5.86亿元，YOY-13.2%；净利润0.55亿元，YOY-5.2%，下降幅度较2024年明显收窄。从需求端看，装备的国际比较差距和结构优化空间尚在；从供给端看，新一代装备逐渐成熟放量，供需共振将推动行业景气上行。
　　资产负债表修复，应收账款与经营性现金流仍需持续跟踪。公司发布业绩预告，2025年归母净利润0.47-0.7亿元，实现扭亏为盈。2024年公司资产负债率较上年下降2.83pct，2025Q3继续下降0.33pct，资产负债率约在64%-65%水平，杠杆稳步下行。应收票据及应收账款余额由2022年底的45.59亿元逐步下降至2025Q3末的37.72亿元，信用风险边际改善但绝对规模仍高。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额-2.16亿元，经营性现金流质量仍有待提升。
　　我们看好AI需求拉动之下公司盈利持续向好，预计公司2025-2027年实现归母净利润0.57/2.01/3.09亿元，对应2026年2月27日收盘价PE为228.6/64.5/41.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：海外业务发展不及预期；军工业务复苏不及预期；AI产业发展不及预期。