市场表现：上周中药Ⅱ上涨0.73%，在医药二级子板块中表现居中
　　根据wind数据，上周（2026.02.22-2026.02.27）医药生物报收8323.71点，上涨0.5%；中药Ⅱ报收6376.45点，上涨0.73%；化学制药报收12532.09点，下跌0.64%；生物制品报收6259.25点，上涨2.56%；医药商业报收5378.92点，上涨1.13%；医疗器械报收6697.92点，上涨2.16%；医疗服务报收6863.51点，下跌0.99%。中药板块表现居中。
　　从公司表现来看，根据wind数据，表现居前的公司有：ST百灵、康惠股份、太龙药业、维康药业、金花股份；表现靠后的公司有：片仔癀、盘龙药业、古汉医药、珍宝岛、天士力。
　　估值：上周中药板块PE（ttm）为27X，PB（lf）为2.27X
　　根据wind数据，上周中药PE（ttm）为27X，环比下降0.49X，近一年PE最大值为30.26X，最小值为24.72X。PB（lf）为2.27X，环比下降0.04X，近一年PB最大值为2.52X，最小值为2.17X。PE处于2013年以来28.30%分位数，PB处于2013年以来5.37%分位数。
　　投资建议
　　今年以来已出台多个中药行业相关政策，我们认为政策仍然是影响2026年中药行业的核心因素。2026年中药行业或继续呈现基于核心竞争力的结构性分化。我们维持行业“增持”评级。
　　政策层面，中药行业“十五五”规划的顶层设计、中成药再注册、集采、基药目录调整均聚焦价值驱动，临床需求、循证医学、研发创新能力、质量控制能力是优势企业的关键特征，真创新多次被强调，有望逐步进入兑现期。
　　院内中药市场的驱动预计主要来自两方面：一是基药红利，基药目录调整有望成为院内中药市场最大的催化剂。二是创新驱动，具备持续研发创新能力、布局创新中药及循证医学的企业有望构建第二增长曲线。院外市场有望迎来多重积极变化，药店渠道经历调整后逐步企稳、渠道库存经过近两年消化有所改善、OTC板块2025年调整充分为修复奠定基础、内需政策发力预期增强，这些变化有望带动终端动销回暖。建议聚焦具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业，在院内市场把握基药催化与创新驱动两条主线，在院外市场把握库存企稳驱动的恢复性增长与内需回暖驱动的消费修复两条主线，在分化中寻找确定性α。重点推荐以岭药业、佐力药业，建议关注消费类中药下游需求恢复情况，关注片仔癀、寿仙谷。
　　风险提示
　　（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；
　　（2）基药目录调整进度低于预期；
　　（3）上市公司在研产品进展低于市场预期；
　　（4）内需回暖速度及程度不及预期。