◆期货价格：截至2月27日下午3时，氧化铝指数周内下跌2.99%至2758元/吨，持仓增加11.6万手至52.5万手。本周期货注册仓单量持续走高，创历史新高，交割压力压制期货价格。基差方面，山东现货价格报2590元/吨，贴水03合约139元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-15元/吨。
　　◆现货价格：本周部分地区氧化铝现货价格小幅反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别持平、持平、上涨10元/吨、上涨35元/吨、上涨20元/吨、上涨50元/吨。氧化铝检修产能增加，供应转紧，现货价格反弹。
　　◆库存：周内氧化铝社会总库存累库3.1万吨至568.5万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.9万吨、累库5万吨、去库1.8万吨、去库0.5万吨。周内氧化铝上期所仓单合计累库0.08万吨至31.07万吨；交割库库存录得38.47万吨，较上周增加18.86万吨。
　　◆矿端：当前几内亚矿石发运仍处于高位，海漂库存持续攀升，铝土矿过剩格局加剧，叠加当前港口库存仍处于高位，预计矿价将震荡下行，后续需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑。
　　◆供应端：截止2月27日，氧化铝周度产量178.7万吨，较上周减少0.8万吨，利润承压导致产能检修增多，供应转紧。
　　◆进出口：截至2月27日，周内澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏录得-4元/吨，国内氧化铝价格反弹，进口窗口临近打开。
　　◆需求端：运行产能方面，2026年1月电解铝运行产能4478万吨，较上月环比增加9万吨。开工率方面，1月电解铝开工率增加0.19%至96.95%。
　　◆总结：检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行。短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注潜在的驱动，一是几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作；二是冶炼端供应收缩政策落地。国内主力合约A02605参考运行区间:2600-2950元/吨。