本周A股总体估值扩张，钢铁行业领涨。今年钢铁冬储累库力度较弱，后续库存压力较小，节后开工钢铁需求季节性提升，叠加PPI回升带来的价格回升预期较强，而黑色板块位置相对较低，钢铁行业迎来补涨。从估值角度，当前钢铁行业全动态估值处于历史45.3%分位数，后续仍存在估值提升空间。
　　主板和创业板PE扩张，科创板PE收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的3.89倍降至本周的3.58倍，相对PB（LF）从上周的4.12倍降至本周的3.97倍。
　　观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——
　　（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、中游制造、周期类、大消费、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，必需消费、服务业、金融服务相对估值低于历史10分位数。
　　（2）从PB（LF）角度，大类行业中，大类行业中，资源类、周期类、中游制造、TMT、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中资源类、周期类相对估值高于历史90分位数。大消费、服务业、金融服务、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且相对估值低于历史10分位数。
　　（3）从全动态PE角度，各大类行业中，可选消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，金融服务、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数。
　　综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前农林牧渔、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、传媒、非银金融、钢铁兼具低估值与高业绩增速。
　　本周股市相对债市性价比下降：A股非金融ERP从上周的0.70%降至本周的0.63%，股债收益差从上周的-0.20%降至本周的-0.25%。A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.25%降至本周的3.23%。
　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。