核心观点：
　　公司发布25年度业绩快报，预计25年全年：实现总营收4.5亿元，同比增长20.5%；归母净利润为-2.5元，24年同期为-3.4亿元。
　　25Q4营收增长提速，反映公司AI基础软件旺盛需求。25Q4，公司营收预计为2.2亿元，同比增速为37.4%，显著高于25年前三季度公司营收同比增速7.4%。公司的大数据产品TDH和AI工具软件SophonLLMOps是企业数智化转型的基础软件，25Q4营收增长提速反映了公司AI基础软件产品的旺盛需求。
　　 GPU原生的认知数据库较好的满足了企业级AI应用的数据处理需求。根据公司官网，GPU原生的认知数据库可支持键值数据、向量数据以及图结构数据等在企业级AI应用中常用数据的处理。此外，认知数据库根据GPU底层硬件特点和英伟达CUDA平台优化后已经实现了大幅的性能提升，为其在企业级AI应用的商业拓展奠定了良好基础。我们认为，公司在基于AI大模型技术发展和应用前景的基础上，设计开发的GPU原生的认知数据库有效增强其在AI基础软件领域的竞争力。有望随着AI大模型在金融、能源、制造业和交通等领域的渗透而放量。
　　盈利预测与投资建议：25-27年营收预计分别为4.5亿元、5.2亿元、6.0亿元；归母净利润预计分别为-2.5亿元、-1.1亿元、-0.7亿元。综合考虑业务领域、经营模式等角度，我们选取MongoDB、Snowflake和Elastic为可比公司。考虑到A股大数据公司的稀缺性及AI软件工具产品发展前景，我们给予一定的稀缺性溢价，给予公司26年50倍的PS估值，对应每股合理价值为214.42元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：科技巨头在大数据行业的布局以及行业竞争加剧的风险；研发投入较大与成果转化不确定性的风险；下游应用领域数字化转型投入不确定性的风险。