【事件】
　　公司公告其首创（FIC）产品SM17用于治疗炎症性肠病（IBD）的新药临床试验申请已于2026年2月24日获得中国国家药品监督管理局批准。
　　【点评观点】
　　全球首创的针对IL-25受体的单克隆抗体，潜力巨大。
　　SM17是全球首创的针对IL-25受体的单克隆抗体，在特应性皮炎（AD）及炎症性肠病（IBD）等多个适应症潜力巨大。IL-25受体单抗：1）特应性皮炎（AD）：Ib期数据展现“同类最佳”潜力，在快速止痒、强效皮损修复和高安全性三大维度上显著优于Duplimab（全球销售额已达140亿美元）。皮下注射剂型桥接试验顺利推进，将进一步提升用药便利性与商业吸引力，26年年中启动II期临床。2）炎症性肠病（IBD）：中国IND已获批，随后将利用已有I期数据启动II期临床。3）特发性肺纤维化（IPF）：积极准备中。
　　市场潜力巨大：
　　特应性皮炎（AD）全球患者数量约6.59亿人，2032年AD药物市场预计将达到352亿美元；炎症性肠病（IBD）全球患者超过680万人，现有药物临床缓解率仅在10%-20%，存在重大未满足临床需求。
　　研发驱动公司发展，管线丰富
　　研发团队聚焦全球FIC与BIC管线研发及对外授权，在自身免疫性疾病领域构建了极具差异化的管线。2026-2027年伴随管线临床推进及关键数据读出，有望实现重磅BD授权，具备巨大潜力。
　　抗CGC抗体（靶向共同γ链）
　　抗CGC抗体是下一代JAK3通路单抗候选药物，可调节多种白细胞介素信号通路，临床前数据优异，有望用于治疗斑秃、白癜风等自身免疫性疾病；计划于2026年提交IND申请。市场潜力：全球约有1.47亿斑秃患者，全球脱发市场规模将增长至134.4亿美元；近2亿白癜风患者，全球仅有一款获批白癜风生物制剂。
　　骨质疏松双特异性抗体（靶向RANKL/骨硬化蛋白SOST）
　　骨质疏松双特异性抗体临床前研究数据优异，显示出优于已上市获批药物地舒单抗的潜力（全球首个抗RANKL的单克隆抗体，2024年销售额高达43.73亿美元）有望成为骨质疏松症治疗药物新选择。市场潜力：骨质疏松全球患者人数超过2亿人，药物市场规模预计到2034年将增长到148亿美元；FDA近期改变审评标准，认可骨密度作为临床终点，将加速新药开发。
　　我们的观点
　　公司战略清晰，通过研发驱动公司成长，专注于“同类首创”与“同类最佳”的研发，并通过与顶尖科研机构（如中山大学香港高等研究院）合作强化早期研发与临床转化能力。创新产品SM17用于治疗炎症性肠病（IBD）的新药临床试验获批，研发推进有望加快。随着各个管线在2026-2027年进入关键临床阶段并读出数据，公司有望加快推进重磅BD。目前市值仅28亿港元，价值显著低估，建议积极关注。