公司是光伏铝边框领先企业，相较同行有较明显的成本优势。公司较早就前瞻布局越南、美国产能，主要面向印度、美国等海外市场，其加工费和利润显著高于国内。考虑Tesla将在北美本土扩产，而海外边框产能存在缺口，公司海外产能具备稀缺性，未来几年现有的海外产能有望带来较大业绩弹性。
　　光伏边框领先企业。公司成立于2016年，主营产品包括光伏边框、光伏支架结构件及BIPV等，其中光伏边框收入占比超85%。公司2024年上市，是专业化光伏铝边框企业中两家上市公司之一，我们测算公司2025年市占率约17%，排名第一。公司管理层多数在模具及铝挤压行业长期积累，成本控制、经营管理能力比较强。
　　公司兼具产能与成本优势，有望进一步拉开差距。光伏边框是组件核心辅材，价值量占比前三，但竞争格局较分散。公司国内有效产能约58万吨（滁州、芜湖），系业界最大，25年市占率也第一。过去几年受下游压力传导加工费下行，叠加运营资金压力，二三线小厂逐渐出清，未来份额将向头部企业集中。公司凭借规模效应、模具自制、产线高效、配套再生铝及熔铸产能等优势，成本领先行业平均水平数百元，未来有望进一步提升市占率拉开差距。
　　前瞻布局越南产能，开始获得较好回报。公司2022年开始筹划建设越南基地，该基地已于2024年9月投产，并于2025年8月底实现满产。公司越南工厂18万吨设计产能，是海外规模最大、设备最领先的基地，主要供应印度和美国市场，其加工费和盈利水平明显高于国内。25H1越南基地营业收入8.2亿元，净利润1.05亿元，境外收入占比15.90%，已成为公司业绩支柱。
　　前瞻布局美国本土产能，有望享受北美市场超额盈利。公司参股了美国边框公司AFSOLARTECHINC.（持股24.90%），其美国本土工厂4万吨深加工产能近期已经投产。美国本土具备规模效应的铝挤压产能较少，而其本土组件产能已经超过65GW，考虑未来几年Tesla将在北美开启光伏产能扩张，公司参股的美国边框工厂及越南产能具备显著稀缺性，公司参股的美国工厂，也有望带来超额盈利回报。
　　投资建议：公司前瞻布局越南、北美产能，具有稀缺性，且有进一步并购整合潜力，未来有望享受美国等海外市场超额盈利。公司国内产能最大，具备成本及资金优势。我们预计公司26/27年归母净利润为4.5/8.0亿元。首次覆盖，给予“增持”投资评级。
　　风险提示：行业需求不及预期、海外基地管理风险，新的贸易政策风险。