摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月20日发布的题为《Exemplaryperformance》的报告，昆士兰保险（QBE）公布2025财年法定净利润为21.57亿美元，调整后净利润为21.32亿美元。公司业绩同比增长20%，大幅超越Visible Alpha的市场一致预期。如先前所述，分析对综合保险行业可能进入下行周期存有担忧。
　　2025财年损益表表现超预期
　　昆士兰保险的2025财年法定净利润为21.57亿美元，较2024财年的17.79亿美元增长21%。2025财年法定净利润、调整后净利润及每股收益均较Visible Alpha的一致预期高出4-5%。公司2025财年保险业务利润录得14.87亿美元，较2024财年的12.34亿美元增长21%，较Visible Alpha一致预期高6%。
　　2025年下半年强劲势头延续至2026财年
　　尽管2025年下半年行业环境趋紧，昆士兰保险仍保持强劲的同比运营势头。2025年下半年各项财务指标均较上年同期强劲表现更胜一筹：总承保保费增长7%、保险业务利润增长20%、综合成本率为91.2%，较上年同期改善120个基点、法定净利润增长16%。
　　前景评述
　　中信里昂认为昆士兰保险的前景展望积极。管理层表示公司增长前景向好，多数产品线盈利能力具有吸引力，这些因素支持持续强劲回报。公司2026财年正式指引目标包括：
　　总承保保费中个位数增长；
　　综合成本率约92.5%。
　　催化因素
　　正面催化因素包括：随着昆士兰保险逐步退出非核心业务，并着力改善核心业务组合的综合成本率（COR），未来北美业务部门改善的迹象显现；投资收益率持续上升彰显其受益于高利率环境；最后，若能实现巨灾拨备目标，将增强市场对其降低投资组合波动性努力的信心。
　　投资风险
　　主要风险包括：实际赔付经验差于预期影响保险利润率；投资收益率下降不利投资收入；鉴于昆士兰保险的业务全球化且以美元报表，汇率波动风险。
　　公司概况
　　昆士兰保险集团（QBE）从事一般保险与再保险承保、劳合社辛迪加管理及投资管理业务。公司业务分三大板块：北美、国际、澳大利亚太平洋地区。全球范围内主要承保个人及商业业务的主要险种。