近日我国一次性向国际通信联盟提交了超20万颗卫星的部署计划、SpaceX向美国联邦通信委员会提交了100万颗卫星发射申请。作为卫星主流的电源形式，本篇报告重点从三个方面讨论太空光伏：1）太空算力的产业趋势；2）太空光伏的市场前景；3）中国太空光伏相关企业的发展机遇。
　　从低轨通信到算力上天，是天马行空还是事在人为？
　　短期来看，太空卫星基础设施的“频轨资源排他性”和“行业国际垄断性”决定了其在大国科技竞争中“先到先得”和“赢者通吃”的特征，有望推动卫星市场规模从数十MW级迈向百MW、GW级。长期来看，随着AI应用的指数级增长，每年100GW算力需求的时代或不再遥远。若要在地面上实现这一目标，意味着需要在几年内再造一个美国电网，而美国传统公共电网体系新建一条输电线路或一座气电站就需要5年以上；在太空中，实现这一算力建设规模意味着让星舰每小时发射一次，现在看是天马行空，但随着私营部门技术的进步或也是事在人为。太空算力更是“资源之争”，地面算力中心随着土地资源占用+能源资源消耗+隐性成本抬高，或导致“规模不经济”，而太空算力中心在光照资源无限+卫星安全间距充足+发射技术进步的背景下，或迎来“规模经济”，太空算力最终有望成为百GW级市场。
　　太空光伏，从小众市场走向星辰大海对产业意味着什么？
　　太阳能是宇宙空间中取之不尽用之不竭的资源，而光伏发电在辐照强度更大、光照小时更长的宇宙中亦有望发挥它的最大价值。当前太空光伏市场规模仅为30MW，产值相当于地面光伏市场的2%，我们基于三个情景预测市场空间：1）通信卫星密集发射，GW级太空光伏市场对应产值达到地面光伏的40%；2）算力小批量上天，算力星座初步组网或带来10GW级太空光伏需求，对应产值或反超地面光伏；3）算力卫星占据主导，有望达到100GW级太空光伏需求，也将推动产值达到地面光伏的9倍。
　　中国光伏若实现从地球领先迈向太空领先，对产业链意味着什么？
　　卫星规模化发射时代或将到来，推动卫星降本诉求持续增加，因此光伏技术和太阳翼结构迭代或将围绕降本展开，为产业链带来发展机遇和投资机遇：
　　1)从光伏技术路线来看，太空环境导致当前主宰地面的N型技术（非美市场）和碲化镉技术（美国市场）在太空中均面临衰减过快的问题，因此太空光伏技术当前以三五族砷化镓（非美市场）和P-PERC（美国市场）为主流。全球锗年产量仅支持300~500MW/年的太空砷化镓光伏供应，意味着随着市场规模的扩容P型晶硅、钙钛矿叠层等替代技术有望实现更大的渗透率弹性，低轨卫星更短的寿命预期也给予了晶硅和钙钛矿技术发展机会。相关标的：钧达股份，天合光能，明阳智能。
　　2)从供应链环节来看，太空光伏用封装材料（前板玻璃，胶膜/硅胶，基板等）的价值量是地面光伏的百倍到千倍，银浆等辅材的消耗量亦是地面的数倍，有望受益于价值量通胀。从太阳翼形态来看，减重目标下柔性太阳翼或逐步替代刚性太阳翼，带动UTG玻璃、CPI膜需求。相关标的：蓝思科技，凯盛科技，瑞华泰，福斯特，海优新材，赛伍技术。
　　我们与市场观点的不同之处
　　市场对太空光伏的研究以科普居多，缺乏产业逻辑梳理和市场空间测算。本报告详细讨论太空算力的可行性和必要性，具体给出太空光伏市场规模的情景预测，并提出产业链技术迭代和价值量通胀两大主线下的投资机会。
　　风险提示：火箭技术进步不及预期，算力卫星技术进步不及预期，太空光伏产业化不及预期、不可抗力风险。本研报涉及的未上市或未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并不代表团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。