宏观专题：《有多少存款：可供“搬家”》2026-02-22
　　2023年，市场热议16万亿的“超额储蓄”洪峰。按三年期推算，这批锁定了3%以上高息的资金将在2026年集中面对1.2%-1.5%的利率。面对快速下行的利率，市场在观察：这是否会触发到期存款流向其它资产、进而推升其它资产的价格？
　　规模测算：确实庞大，但并非“激增”。2026年我国居民定期存款到期规模约76-77万亿元，绝对量处历史峰值。节奏呈现显著季节性，一季度到期规模或达32-34万亿元，形成"首季即迎高峰"特征。
　　然而，同比视角下到期压力有限。2025年全年到期规模约66.5万亿元，2026年同比增加9.6-10.8万亿元，对应增速14.4%-16.3%，低于2025年到期同比增速（17.7%）。本质上，2025、2026年的到期高峰是2022-2023年“存款高增”的镜像反应，不具备突发性。
　　压力拆解：约25万亿的高息存款。在76万亿的到期总量中，真正属于2年期及以上、享受了历史高息的存款约为24.8万亿元，占比约32%，这是续作压力的核心。其余近七成都是1年期及以内的存款，续作的利率变化不大。不过环比看，2025年到期的高息存款也有20.3万亿，2026年仅同比增加4.6万亿。这或意味着，2026年的重定价压力是“边际”加重，而非激增。
　　 2025年的经验：存款续作仍有韧性。实际上，2025年的存款就已经面临了续作利率落差的压力，可作为2026年的前置观察窗口。2025年的压力测试给出了一个克制的答案：即便利率下行，定存到期后的续作率仍接近90%，大体与2023年相当。这或指向，低利率本身并不自动触发风险偏好跃升，居民资产配置仍呈现强防御性与惯性。
　　 2026年的核心矛盾也从"是否搬家"转向"流向何处"。总体上，这一轮始于2023年前后的居民存款搬家过程，并未因2025年的集中重定价压力而出现提速。预计2025、2026年更多是此前结构调整的延续：尽管利率重定价约束明显增强，存款向其他资产的迁移仍以缓慢、分散的方式展开。不过随着体量变大，约77万亿的定期存款到期，即便假设10%的稳定流出率，也足以成为股债市场的边际定价变量。一季度约32万亿到期存款的再配置动向就是核心观察窗口。
　　风险提示：数据测算与假设偏离风险；风险资产波动超预期。