核心观点：
　　行情回顾：2月初以来（2月1日~2月12日），家电板块跑赢上证指数1.6 pct。分板块看，月初以来黑电表现最好（涨幅3.37%），其次为家电零部件（涨幅1.98%）、白电（涨幅1.72%）。
　　白电：虽然经营环境整体有压力，但是当前仍然是白电龙头兑现治理改革红利的时间段，美的集团通过效率领先深化头部集中的优势，B端和海外打开新增长极；海尔智家和海信系深化改革提升运行效率，盈利持续增长。当下应当重视行业龙头在白电行业的话语权和定价权，关注头部效应集中。
　　黑电：通过日韩企业的财报可以看出三星、LG等普遍营收增长和盈利能力均承压，中国黑电企业全球扩张进程持续推进。在国内市场，随着国补的推进，Mini LED销量占比自年初以来同比提升，看好国内竞争格局改善和新品迭代红利两大周期共振的红利。TCL与索尼战略合作开启全球扩张的新通路。
　　小家电：扫地机行业线上销售额同比+10%，我们认为增速修复主要由于去年1月国补真空期导致基数较低+春节错期影响。扫地机行业零售额CR2达到60%，科沃斯、石头1月销售额份额同比提升，我们认为行业竞争格局改善逻辑仍在演绎。
　　投资建议：（1）白电业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团、海尔智家（A/H）、格力电器、海信家电（A/H）。（2）黑电龙头享受产品迭代红利、国内竞争格局改善、海外份额扩张的三重共振，推荐TCL电子、海信视像。（3）清洁电器竞争格局改善逻辑持续，看好2026年利润率修复的弹性，推荐石头科技、科沃斯。（4）推荐两轮车龙头九号公司、雅迪控股、爱玛科技。
　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。