报告摘要
　　事件：2月11日，国家统计局公布数据显示，2026年1月，全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨0.8%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点，环比上涨0.4%。
　　一、CPI同比涨幅收窄，环比弱于季节性
　　1月份CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月收窄0.6个百分点，0.2%的涨幅中，翘尾因素影响为0%，较上月下降0.2个百分点，可见物价是导致CPI同比降幅收窄的主要原因，本月CPI表现低于市场预期，考虑到今年春节错月，去年同期基数较高，扣除波动较大的食品能源价格的核心CPI同比增长0.8%，涨幅较上月收窄0.4个百分点，环比增长0.3%，涨幅为最近六个月新高。1月CPI环比上行0.2个百分点，较上月持平，弱于季节性规律。食品价格环比持平，低于历史季节性均值，非食品项环比小幅上涨，能源为拖累项，1月服务价格环比增长0.2个百分点，略低于过去五年季节性平均涨幅0.5%，主要受春节前出行和家政服务需求提升影响，家庭服务和旅游环比分别提升1.7%和1.8%，增幅较上月分别增加1.6和1.7个百分点，但涨幅仍弱于往年同期，医疗服务环比增长0.4%，涨幅较上月提升0.2个百分点。展望未来，目前猪肉价格延续上行态势，仍将作为2月CPI拉动项，观察高频数据预计2月蔬菜价格将有所下行，我们认为随着春节临近需求释放，2月CPI同比和环比增速有望小幅提升。
　　二、受去年低基数影响，PPI同比降幅收窄
　　1月份PPI同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点，延续改善态势，1月翘尾因素较上月下降1.5个百分点，去年同期低基数是导致PPI同比降幅收窄的主要原因，此外，1月生产景气度持续上行，支撑部分行业价格企稳。环比提升0.4%，较上月增加0.2个百分点。分类型来看，生产资料1月PPI同比下降1.3%，降幅较上月收窄0.8个百分点，生活资料1月PPI同比下降1.7%，降幅较上月扩大0.4个百分点。生产资料和生活资料PPI环比均小幅上涨，上游采掘业原材料价格走势分化，制造业板块中有色涨幅最大，石油化工板块降幅明显。展望未来，目前房地产市场仍走弱，基建投资不及预期，AI算力需求扩张以及全球制造业温和复苏背景下，有色金属价格将保持强势，结合1月PPI翘尾因素较2月相比上涨0.1%，预计2月PPI同比降幅继续小幅收窄。
　　三、风险提示：政策不确定性；宏观基本面变化超预期；海外地缘政治风险