核心观点：我们认为目前消费产业呈现出两大趋势，1）政策支持与补贴驱动：大力提振消费被列为2025年政府工作的首要工作任务，中央经济工作会议在部署2026年经济工作时，将扩大内需置于首位，并且国家持续推进消费品以旧换新和设备更新政策；2）消费观念转变催生新需求：消费行为呈现出“情绪价值”、功能性与性价比并重的特点，健康化与个性化消费或成为主线，应重点关注情绪、大健康以及美丽消费等行业及北交所相关公司。
　　美丽消费：2025年中国医美市场规模预计近3,700亿元，中国限额以上单位化妆品零售额为4653亿元（yoy+5.1%）。
　　我们认为变美已成为部分消费者生活的刚需，消费者更注重自我取悦，消费人群向男性和下沉市场渗透带动行业扩张，技术创新如合成生物学和新原料的应用也推动着行业不断发展。北交所相关公司（含拟上市）有重组人源化胶原蛋白三类医疗器械龙头锦波生物、为国内外化妆品牌提供ODM代的工芭服薇务股份、化妆品原料领军者维琪科技、珈凯生物、化妆品不干胶标签厂商江天科技和检验检测机构斯坦德等。
　　情绪消费：2024年中国情绪经济市场规模超2万亿元，未来有望保持高速增长。
　　我们认为当代消费已超越单纯的功能满足，而是更为注重情感、社交与自我实现，情绪经济逐渐成为重塑消费市场格局的重要力量，建议关注如“国潮”与文化自信、潮玩IP经济、宠物经济、香氛经济等崛起带来的产业链机遇，北交所相关公司有太湖雪、路斯股份、柏星龙等。
　　健康食品消费：营养健康食品市场规模预计2029年将达7203亿元，我国魔芋消耗量从2011年的14.8千吨稳步增长至2024年的54.84千吨。
　　我们认为人们对健康生活的需求日益增长，人口老龄化程度的加速加深，以及亚健康问题的日益普遍，使得公众对健康生活的需求愈发迫切，叠加“健康中国2030战略”等政策的支持，中国健康食品有望迎来政策支持与需求增长共振，北交所相关公司（含拟上市）有运动营养领先品牌康比特、营养功能食品合同生产商衡美健康、全球魔芋粉领军企业一致魔芋、开拓氨基酸在特医/营养食品领域应用的无锡晶海、结合原料优势探索健康食材新做法的盖世食品等。
　　母婴消费：中国婴幼儿辅食2024年市场规模约559.1亿元，中国母婴连锁门店数量从2019年的2.1万家增至2024年的3.2万家。
　　我们认为生育政策密集出台或将刺激行业发展，北交所母婴产业链各环节相关标的有：骑士乳业立足上游资源端，业务受大宗商品价格影响呈现强周期性；英氏控股作为品牌驱动型企业，深耕中游的产品研发与品牌塑造，享有高毛利率；南方乳业以区域深耕实现稳健增长；孕婴世界作为渠道驱动的服务型企业，通过轻资产模式赋能终端，实现稳定净利率；菊乐股份致力于探索完善的产业链体系、差异化的产品矩阵、多元化的销售渠道。
　　风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险